金融市场第六章分析报告.ppt

§6.4 金融期权市场 五、期权价格的影响因素 （三）标的资产价格的波动率 简单地说，标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。 §6.4 金融期权市场 五、期权价格的影响因素 （四）无风险利率 利率上升时，由于高利率水平降低了执行价格的现值，在其他条件不变的情况下，看涨期权价值增加，看跌期权价值下降。 §6.4 金融期权市场 五、期权价格的影响因素 （四）红利支付 由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。 金融期权与金融期货的区别 §6.5 互换市场 一、互换的概念 （一）金融互换的概念 金融互换 (Financial Swaps) 是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。 （二）互换与掉期的区别 合约与交易的区别：掉期是外汇市场的一种交易方法，没有实质的合约；而互换则有实质合约。 有无专门市场不同：掉期没有专门的市场；互换则在专门的互换市场上交易。 §6.5 互换市场 二、互换的功能 §6.5 互换市场 三、互换的种类 (一) 利率互换 利率互换 (Interest Rate Swaps) 是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。利率互换只交换利息差额，因此信用风险很小。 利率互换（例子） 结果： 一、权证的定义 权证 (Warrants) 是发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间 (行权时间)，可以用约定的价格 (行权价格) 向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。 §6.6 权 证 §6.6 权 证 根据认股权证的权利不同，认股权证可以分为认购权证和认沽权证。 认购权证赋予权证持有者在一定期限内按照一定的价格向发行人购买一定数量的标的资产的权利。 认沽权证则赋予权证持有者在一定期限内按照一定的价格向发行人出售一定数量的标的资产的权利。 §6.6 权 证 权证按照发行者不同一般分为股本权证与备兑权证 (香港交易所称之为“衍生权证”)。 如果权证由上市公司自己发行，就叫做股本权证。它授予持有人一项权利，在到期日或之前按执行价向上市公司买卖该公司股票。如果该权利是买股票，此类权证就被称为“认购权证” (Call Warrant)；如果该权利是卖股票，此类权证就被称为“认沽权证”(Put Warrant)。 如果权证由独立的第三方 (通常是投资银行) 发行，则称为备兑权证。实际上备兑权证的标的资产除了可以是个股股票外，还可以是股价指数、一揽子股票或其他标的物 (如利率、汇率和商品) 等。 股本权证与备兑权证的差别： (1) 发行目的不同。股本权证的发行通常作为公司员工激励机制的一部分，或是作为促进融资和传达公司信心的手段；而备兑权证则是由投资银行或其它第三方根据市场需求或特殊目的（如中国股权分置改革时大股东作为支付对价的手段）而发行的。 (2) 发行人不同。股本权证的发行人为上市公司，而备兑权证的发行人为独立的第三方，一般为投资银行。 (3) 是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；备兑权证到期行权时由其发行者，即独立于公司的第三方来进行股票或现金的交割，行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减。 二、权证与股票期权的区别 （1）有无发行环节。股本权证在进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行；而期权无需经过发行环节，只要买卖双方同意，就可直接成交。 （2）数量是否有限。股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定的。而期权没有发行环节，只要有人愿买愿卖，就可以成交，因此其数量在理论上是无限的。 （3）是否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有摊薄或提升的作用；股票期权的行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。 §6.6 权 证 三、权证的基本要素 1．发行人 股本权证的发行人为标的上市公司；备兑权证的发行人为标的公司以外