金融市场_第二讲利率与汇率分析报告.ppt

本章主要内容 利率的概念与作用 利率的决定理论 利率的风险结构与利率期限结构 我国的利率市场化 汇率的概念与作用 汇率的决定理论 （教材第3、4、5、13、14章） 一、利率的概念与作用 利率是一个国家文化水平的反映：一个民族的智力和道德力量越强大，其利率水平越低下。（欧根·冯·庞巴维克） 在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。 （一）利率的概念 1、利率的概念 按计算利息的期限单位分：年利率、月利率、日利率 按利率与通货膨胀的关系分：名义利率、实际利率 按借贷期内是否调整划分：固定利率、浮动利率 按利率形成方式：市场利率、公定利率、官定利率 按利率是否带有优惠性质：一般利率、优惠利率 按信用行为的期限长短分：长期利率、短期利率 利率基本表现形式 （1）百分比或基点：年率% 、月率%、日率%。 （2）中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆1厘，0.1‰。   3、利率：衡量货币的时间价值  货币的时间价值：今天的货币比未来更有价值。 现值(present value)：货币今天的价值。 终值(future value)：在未来某一时点上货币的价值（本利和）。   续……  续…… 利率：衡量货币的时间价值 复利计算：“有史以来最伟大的数学发现” 72规则:收入翻一翻所需时间. T=72/R T:时间; R:利率 历史上著名的交易案例:曼哈顿岛的复利计算 1626年（明朝末年），某印第安头领把曼哈顿岛作价24美元卖给了荷兰人，如果把这笔款项按6%年利率存入银行的话，到1998年约为622亿美元（1998年底，曼哈顿地产约值234亿美元）。 4、到期收益率 到期收益率的计算 普通贷款（Simple Loan）的到期收益率 如果以L代表贷款额，I代表利息支付额，n代表贷款期限，y代表到期收益率，那么， 对于1年期普通贷款而言，利率水平等于到期收益率。 固定支付贷款（Fixed-payment loan）的到期收益率 固定支付贷款也称定期定额贷款。 例如，一笔面额为1000元的抵押贷款，期限为25年，要求每年支付126元，这笔贷款的到期收益率： 查表可得，y＝12％ 息票（附息）债券（ Coupon-bond ）的到期收益率 如果P0代表债券的价格，C代表每期支付的息票利息，F代表债券的面值，n代表债券的期限，y代表附息债券的到期收益率。那么我们可以得到附息债券到期收益率的计算公式： 例如，一张息票率为10%、面额为1000元的10年期附息债券，每年支付息票利息100元，最后再按照债券面值偿付1000元。其现值的计算可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。 零息（贴现）债券（Zero-Coupon-bond）的到期收益率 如果F代表债券面值，NP代表债券的购买价格。那么，债券到期收益率的计算公式如下： 贴现债券的到期收益率与债券价格负相关 零息（贴现）债券（Zero-Coupon-bond）的到期收益率 例如，一张面额为1000元的一年期国库券，其发行价格为900元，一年后按照1000元的现值偿付。那么， 到期收益率的优点与缺陷 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较，被认为是对利率描述最精确的指标。 到期收益率概念假定所有现金流可以按计算出来的到期收益率进行再投资。这只有在以下两个条件都得到满足的条件下才会实现： （1）投资未提前结束 （2）投资期内的所有现金流都按到期收益率进行再投资。 有可能面临再投资风险（Reinvestment Risk）（P39） 5、衡量利率的其他方法