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第一章 金融风险概述 金融风险管理 虚拟经济 马克思认为，虚拟资本是以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本，包括股票、债券、不动产抵押单等。虚拟资本本身并不具有价值，也不能在生产过程中发挥作用，但却可以通过循环产生利润。 实际资本是有价值的资本，虚拟资本是没有价值的资本。虚拟资本虽然没有价值，但却有价格，它们并不直接参与生产过程，却具有价值增殖的形式。 虚拟经济是与虚拟资本运动有关的经济活动，是与实体经济相对应的一种经济形式。 在实体经济活动中，资本必须通过与实物形态之间的相互转换，通过“交换——生产——流通——交换”这一循环才能实现增值，产生利润；但是在虚拟经济活动中，资本却不需要通过这一循环过程就可以产生利润，通俗地讲，就是直接以钱生钱。 虚拟经济 虚拟经济的产生与发展 虚拟经济 虚拟经济的表现 虚拟经济 虚拟经济与实体经济的关系 实体经济是虚拟经济的基础，是虚拟经济存在的依托。 虚拟经济独立于实体经济之外，有自己独特的运动规律，虚拟经济与实体经济的高度背离已经成为当代经济发展的新趋势。 虚拟经济的发展对实体经济是一把双刃剑。一方面，虚拟经济的发展可以为实体经济的融资提供便利，有利于促进资源优化配置，从而促进经济效益的改善和产业结构的调整升级；另一方面，虚拟经济本身具有高风险性。 以前，一国经济常常是受到实体经济方面的冲击，如农业大幅度减产、石油冲击。而现在，经济危机的根源经常是由于虚拟经济而产生的泡沫。 泡沫经济 虚拟资本的市场价格远远背离了它的成本，成本与价格的高度脱离形成了虚拟资本与传统商品相区别的一个本质特征。 虚拟资本的高价格根源于虚拟资本所具有的价值增殖能力，具有未来的预期收益。虚拟资本与一般商品的不同就在于一般商品并不能提供预期收益，因而一般商品的价格不可能脱离成本而存在，而虚拟资本可以提供预期未来收益，从而表现出价格与成本相脱离的特征。 所谓泡沫，就是虚拟资本价格的极度膨胀。 泡沫经济指的是以虚拟资本（股票、房地产）价格超常规上涨为基本特征的虚假繁荣，其直接原因是不切实际的高盈利预期和普遍的投机狂热。 作业 1、在哪一种国际货币制度下货币开始虚拟化？ 2、虚拟经济与实体经济是什么关系？ 泡沫经济 泡沫经济与经济（周期）波动 泡沫经济 泡沫经济 泡沫经济 泡沫经济的主要载体 作为泡沫经济的载体起码有如下两个特点：①供求关系不易达到均衡；②交易成本较低。 股票市场和房地产市场的供求关系最容易失衡，再加上股票和房地产交易价值比较高，交易手段比较规范，交易场所相对集中，交易成本比较低，因此，股票和房地产成为泡沫经济的主要载体。 泡沫经济 泡沫经济的形成过程 泡沫经济 泡沫经济的破裂 泡沫经济 投资泡沫资产的理由 尽管像股票、房地产等市场已经出现了泡沫经济的特征，但是只要能够妥善运用各种投资组合策略，或者采用期货市场的对冲等避险手段，仍然可以在泡沫市场上获得高额利润。 尽管从长期来看泡沫经济迟早会崩溃，但是现在离泡沫崩溃的时间还很长，股票价格在不断的波动中一直向上。因此，采用短线操作的方法，在每次股票价格下降之时购入一些股票，在股票价格上升到一定程度的时候脱手，赚取在每一个小波动之间的价格差。只要能够在崩溃之前拔脚而出，就能够获得相当高的利润。 世界上总有一些人的行为是非理性的。 作业 1、为什么说泡沫经济是一种虚假繁荣？ 2、股票和房地产为何经常成为泡沫经济的载体？ 3、短期内，泡沫经济破裂的直接原因有哪些？ 泡沫经济 泡沫经济的危害 破坏宏观经济稳定。 降低资源配置效率。 扭曲股市作为资本市场之形象。 助长地下经济和非法活动。 加大贫富差距和国民收入不平等。 败坏社会风气。 破坏金融系统运作，导致全面金融危机。 理性泡沫和非理性泡沫 理性泡沫（Rational bubble） 理性泡沫建立在理性预期之上。理性预期，又叫合理预期，理性预期的思想最初由美国经济学家J.F.穆思在《合理预期和价格变动理论》一文中提出，70年代由芝加哥大学的R.E.卢卡斯和明尼苏达大学的T.J.萨金特和N.华莱士等人作出了进一步发展，并逐渐形成理性预期学派。 理性预期是指经济行为的主体对未来事件的“预期”是合乎理性的，也即是说，经济当事人为避免损失和谋取最大利益，会设法利用一切可以取得的信息，对所关心的经济变量在未来的变动状况作出尽可能准确的估计。 理性泡沫和非理性泡沫 当投资者购买一种资产动机仅仅是预期该资产将会以更高的价格卖给那些怀有同样想法的其他投资者时，即使投资者怀有理性预期并且理性套利条件也满足，价格仍然可能偏离基础价值，并造成市场价格扭曲。作为理性投资者，知道泡沫最终会破灭，但不能准确判断泡沫崩溃时间，因此，为消除理