国金－汇川技术深度研究.pdfVIP

2010 年 11 月 08 日 证券研究报告 汇川技术 (300124.SZ) 仪器仪表行业 评级：买入 首次评级 公司研究 市价（人民币）：142.30 元 打造中国工业自动化领域的 ABB 目标（人民币）：151.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 21.60 项 目 2008 2009 2010E 2011E 2012E 总市值(百万元) 15,368.40 摊薄每股收益(元) 0.687 1.267 1.868 2.900 4.194 年内股价最高最低(元) 149.50/71.88 每股净资产(元) 1.57 2.66 20.95 23.85 28.04 沪深300 指数 3379.98 每股经营性现金流(元) 0.58 1.07 1.01 1.57 2.35 市盈率(倍) N/A N/A 76.20 49.07 33.93 行业优化市盈率(倍) 53.62 111.72 60.00 40.00 30.00 净利润增长率(%) 12.65% 84.42% 96.55% 55.27% 44.65% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 43.83% 47.56% 8.91% 12.16% 14.96% 148.56 2,000 总股本(百万股) 81.00 81.00 108.00 108.00 108.00 来源：公司年报、国金证券研究所 128.56 1,500 投资逻辑 108.56 1,000  “蓝海”战略彰显公司对发展的雄心：公司专注于高端变频器和工业自动 化应用领域，积极研发拓展高技术含量、高进入壁垒、高盈利能力的细分 88.56 500 产品市场，同时回避竞争激烈的“红海”领域。公司将主要竞争对手定位 68.56 0 为国外领先的自动化设备制造企业。我们认为产品的高端化是公司技术创 3 1 9 新的原动力，同时也是公司整体盈利能力得以长久保持的原因； 0 0 1  低压变频业务高速增长预期明确：促成低压变频业务快速增长主要来自于 成交金额 汇川技术 两方面因素。首先是在粗放式工业增长向精细化控制转变的大背景下，对 国金行业 沪深300 用于节能减排和自动化控制的低压变频器需求稳步增加。明年市场容量有