我国证券市场监管目标研究——基于国外监管制度的考察.pdfVIP

2011年 6月 海南大学学报人文社会科学版 Jun．2011 第29卷 第3期 Humanities SocialSciencesJournalofHainanUniversity Vo1．29No．3 我国证券市场监管 目标研究 — — 基于国外监管制度的考察 尹海员，李忠民 (陕西师范大学 国际商学院，陕西 西安 710062) [摘 要]任何证券市场监管目标的形成都是各国证券市场独特发展路径的必然选择，并深受经济 制度、文化特征等因素的影响。通过对国外有代表性的证券市场制度分析 ，结合我国证券市场监督 目标 的历史变迁，认为我国现阶段证券监管的首要 目标应是建立一个高效率的证券市场。这在我国投资者素 质较低 、非理性程度较高的情况下，能更好地通过高效市场机制发挥证券市场的资源配置功能，并依此初 步构建出衡量我国证券市场监管效率的指标体系。 [关键词]证券市场；证券监管；监管 目标 [中图分类号]F830．59 [文献标志码]A [文章编号]1004—1710(2011)03—0067—05 证券市场监管是政府或者政府的代理人通过制定各种规则，明确限制证券市场上被监管者的决策， 以及被监管者违反规则将受到的各种制裁。从世界范围来看，证券行业都是一个受到严格监管的产业， 政府对证券市场进行监管的原因可以归结为安全、支付系统和结构 (经济集中、效率、利益冲突)、顾客保 障和货币政策…。尽管证券市场监管被认为是有利于证券市场健康发展，并有利于社会的，但是必须承 认监管也存在以下问题：(1)监管容易造成道德风险；(2)监管是有实施成本的；(3)监管会产生进人壁 垒；(4)监管影响了金融机构的竞争条件；(5)监管可能会造成监管者竞争，这或许进一步导致监管者讨好 被监管者的现象出现 。 目前国内关于我国证券监管的研究侧重于制度的形成而不是监管 目标的认识与理顺。任何监管 目 标的形成是各国证券市场独特发展路径的必然选择 ，并深受经济制度、文化特征等因素的影响。本文从 国际上有代表性的监管制度的经验分析出发，通过研究我国证券市场监管 目标的历史变迁，认为我国证 券市场监管 目标需要进行重新定位，应该将效率改进作为 目前监管的重要 目标。 一 、 国外证券市场监管制度分析 已经形成共识的国际上代表性的监管制度包括集中型监管、自律型监管和混合型监管，分别以美国、 英 国和德国为代表 。 (一)美国证券市场监管制度的形成与特征 美国是集中立法监管模式的典型代表，早在 1852年马萨诸塞州就颁布法律要求铁路公司发行的股 票进行注册。1911年堪萨斯州颁布首部全面的证券法，主要 目的是为了保护小投资者的利益免受股票推 销人的欺骗。推销人的一夜全空(Fly．By—Night)的股票背后的企业资产风险极大，最终投资人只剩下空空 的蓝天。由此美国各州制定的对股票进行监管的法律被称为 “蓝天法”。 “蓝天法”的主要核心思想是 “品质检查”，任何证券销售过程中不仅严格禁止信息欺诈，而且对任何企业，如果其公开的财务规划中包 含任何 “不公平、不平等、压制性”的内容，那么其股票销售将被禁止。虽然这种典型的父权主义式的监管 一 开始就备受争议，主流的观点仍然认为 “蓝天法”尽管给证券市场的发展带来了一定的阻碍，但这种阻 [收稿 日期]2010—09—07 [基金项目]教育部人文社会科学青年基金(06JC790027)；陕西师范大学211工程第三期建设项目资助 [作者简介]尹海员(1979一)，男，山东 日照人，陕西师范大学国际商学院2007级博士研究生，讲师，研究方向 为行为金融理论、证券市场监管。 67 海南大学学报人文丰十会科学版 第3期 碍对于保证市场的健