中国股市价格―交易量的线性及非线性因果关系研究.pdfVIP

第 5 卷第 4 期 管　理　科　学　学　报 V o l. 5 N o. 4 2002 年 8 月 　　　　　　　　JOU RNAL O F M ANA GEM EN T SC IEN CES IN CH INA 　　　　　　　　　A ug., 2002 中国股市价格—交易量的线性及 非线性因果关系研究① 王承炜, 吴冲锋 (上海交通大学管理学院, 上海 200030) 摘要: 实证研究了沪市和深市价格和交易量之间的线性和非线性因果关系, 研究结果表明, 两 个市场之间存在着收益对交易量的线性 Granger 因果关系和双向的非线性 Granger 因果关 系. 在经过周末效应和 GA RCH 模型调整之后, 沪深两市量价之间的非线性因果关系消失了. 关键词: 非线性; Granger 因果关系; GA RCH 模型 中图分类号: F 831　　　文献标识码: A 　　　文章编号:(2002) 0　引　言 系. 也许正如 Granger ( 1989) 指出, 这个世界几乎 肯定是由非线性关系构成的. 在我们的实证研究 股票市场中价格与交易量的关系已引起了相 中发现: 中国股市——沪市和深市的交易量与价 当多的理论研究者的注意. 虽然在金融市场微观 格之间也是双向的非线性因果关系. 但在经过周 结构理论的框架中, 不同的模型会导致量价关系 末效应和 GA RCH 模型的调整后, 非线性的因果 [ 1, 2 ] 关系消失了, 这就说明了量价之间的非线性因果 的不同结论 . 但正如文[ 3 ] 的两阶段模型所指 出, 交易者可以通过同时考察交易量和价格来推 关系体现在它们方差的记忆过程中, 这一结论与 测该股票的信息. 实证方面, Karpoff 总结性地指 H iem stra 和Jones 对N YSE 作的研究结论不同. 出, 价格绝对变化量与交易量正相关, 且这种关系 对此M DH 也许是一个解释, C lark 指出, 量价是 [ 4 ] 由共同因素——信息到达驱动的. 信息之间的相 是不对称的, 他把这归因于卖空的限制 . H arris 用混合分布理论( ) 解释了量价之间的正相 关性造成了 GA RCH 类现象, 因此, 在滤掉这一 M DH [ 5, 6 ] 因素后, 量价之间的相关性将消失. H iem stra 和 关关系, 并给出了实证的检验 . 与此同时, 国内 的研究者也发现了量价之间的这种非对称的关 Jones 的研究中, 滤过后序列因果关系的显著性 [ 7 ] 明显减小了, 但在 5% 的单边水平上仍然存在. 国 系 . 另一方面, 股票价格与交易量之间的非线性 关系也被 、 和 [ 8 ] , 以及 内也有研究者检验了沪市一定区间周数据原始时 Gallan t Ro ssi T auchen