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比较优势下的过桥融资： 商业化担保可持续发展的路径选择 曹黔然 王安国1 （中国人民银行德州市中心支行，山东 德州 253034） 摘 要：近年来商业化担保公司在经营中由于风险高、收益低陷入困境，然而山东一家担保公司却走出了一条独特的高速持续增长之路。本文在对该公司进行细致考察的基础上，从内生比较优势理论的角度出发，证实了商业化担保公司只要能够注重在市场细分和自身发展过程中不断增强内生比较优势，改善自身的股东结构，结合中小企业的信贷断点开展过桥融资，改善市场结构，在防范风险的同时提高收益，就能够实现可持续发展。 关键词：商业化担保；比较优势；市场结构；股东结构 Abstract：Commercial guarantee companies have been in plight of high risks and low gains in recent years，but one guarantee company in Shandong has hewed out a unique sustainable development road. Following endogenous comparative advantage theory，this thesis examines this company comprehensively，and testifies the following fact：guarantee companies can realize sustainable development as long as companies strengthen endogenous comparative advantage during the process of market segmentation and development，improve shareholder structure，promote bridge finance to serve SMEs that are in credit breaking point， improve market structure，and increase profit against risks. Key Words：commercial guaranteeing，comparative advantage，market structure，shareholder structure 中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2010）09-0033-05 一、引言 近年来，大量商业化担保公司在经营中由于风险高、收益低陷入困境。特别是有商业担保第一品牌之称的全国最大的民营担保机构中科智集团在2008年出现经营危机，更是将这一问题推至顶峰。然而山东某商业化担保公司（简称M担保公司，下同）却走出了一条独特的高速持续增长之路，本文在对该公司进行细致考察的基础上，从内生比较优势理论的角度出发，证实了商业化担保公司只要能够注重在市场细分和自身发展过程中不断增强内生比较优势，改善自身的股东结构，结合中小企业的信贷断点开展过桥融资，改善市场结构，在防范风险的同时提高收益，就能够实现可持续发展。 二、关于商业担保经营不可持续的实证分析及理论研究综述 （一）商业化担保财务不可持续的实证分析 信息不对称、缺乏有效担保是中小企业贷款难的根本原因，而以市场交易为基础的商业性信用担保正是基于化解交易双方信息不对称而产生的一种专业化的信用中介活动。鉴于此，商业化担保从理论上来讲有极大的市场空间。但从实证角度来看，商业化担保公司从财务经营角度分析是不可持续的。假设某担保公司注册资本为1亿元，按目前担保行业平均水平，假设其担保费率为2%，放大倍数为5倍（一般的中小担保公司很难达到这个倍数，据工信部中小企业司公布的数据，2008年末全国中小企业信用担保机构平均放大倍数仅有2.12倍），这样即使该公司资金全年满负荷运转，担保额始终保持在5亿元的水平，每年的营业收入最大为1000万元（5亿元*2%）。目前商业担保公司公司承担的税项包括按营业收入5.55%征收的营业税及附加，以及按利润25%征收的企业所得税，缴纳营业税及附加55.5万元，加上银行存款利息225万元（假设全部为1年期定期存款），即使其营业成本为0，营业利润为1169.5万元，再减去292.375万元的所得税，其净利润仅为877.125万元。从以上测算可以看出，商业担保机构的理想ROE（资本回报率）最高仅有8.77%，这还是在假设担保不出现任何风险的前提下，而实际上这个回报率是不可能达到的。如果再按照规定充分计提未到期责任准备（当期收入的50%）和风险准备金（年末担保余额的1%），担保公司就