政治关联、经营业绩与公司透明度来自中国转型期的经验证据.pdfVIP

宏巩锃济研 2013年第12期 政治关联、经营业绩与公司透明度 来 自中国转型期的经验证据术 付海艳 内容提要 借助社会嵌入与信息经济学理论， 司应该采取积极还是消极的策略向公众披露信息? 本文构建 了一个理论框架来解释转型经济中公司 哪一种策略是合适的?哪些因素决定了企业选择积 的透明度选择策略，并使用中国上市公司的数据进 极的透明度策略?对于这些问题，现有文献 目前还 行 了实证检验。结果显示，公司的财务业绩与互联 没有提供满意的答案。我们认为，公司透明度相关 网关注度会导致企业采用更积极的透明度策略，进 决策较难的一个重要原因在于，它依赖于一家公司 行更充分的信息披露；而政治关联水平则严重地导 所嵌入的社会情境或社会结构，这可能是单个公司 致了消极的信息披露与低的透明度水平。此外，我 所无法左右的。 们发现没有证据支持更强的研发能力对公司透明 在本文中，我们发展了一个理论框架来研究转 度水平有显著的影响。总体而言，中国资本市场 中 型经济中公司的透明度策略。从信息经济学与社会 的公司透明度存在着较明显的 “逆向选择”现象，这 网络理论来看，企业与投资者、规制机构、商业同行 可能使得透明度监管政策与其核心内涵相背离。 等利益相关者构成了一个特殊的社会关系网络，他 关键词 公 司透 明度 企业责任 政治关联 们需要明确的决策信号在彼此之间进行传递，以便 社会资本 互联网曝光度 作出一个相对准确的判断，这些信息信号可能来 自 于核心能力、社会关联网络、媒体的压力、规制部门 的引导等公司内部与外部。显然，不同的透明度策 一 、 引言 略依赖于公司被依法要求的信息披露所涉及的内 容、方式与渠道以及公司可以自我选择的模式。在 最近几年，公司透明度由于对资本市场发展的 我们的框架中，研发能力、政治关联、财务业绩、互 重要性而吸引了学术界与实践界越来越多的注意。 联网曝光度等这些被传统文献所忽略的因素，将共 上市公司屡被媒体曝光违规事件与2012年 11月暂 同作用于公司的透明度决策。 停 IPO带来的号称史上最严的IPO公司财务大检 本文余下内容安排如下：第二部分是文献综述 ， 查，是对这一问题最直观的诠释。在转型经济的大 第三部分论述理论逻辑与研究假设，第四部分对研究 背景和一个竞争 日益激烈、规则迅速变脸的资本市 设计与方法作出交待，第五部分是结果，第六部分是 场中，企业亟需用尽全力来设计公司的透明度策 进一步的讨论，最后一部分是结论与政策建议。 略，以在错综复杂乃至过于敏感的商业环境中规避 不必要的风险，建立好的公司形象 ，对市场作出合 二、文献综述 适的回应 ，预测与探索机会并获得好处 。尽管有关 部门颁布了上市公司信息披露规则，但是，一家公 公司透明度 ，也可以称为公司信息透明度 ，主 本文得到教育部人文社科基金项 目“中国企业的社会资本管理能力：测量及关键影响因素研究”(编号：10YJCZH127)、“我国慈 善组织资金管理与运营模式创新研究”(编号 ：l2YJCzHo49)和国家社会科学基金项目“我国金融结构优化与产业结构升级的 互动关系及其效应测度研究”(编号：13CJY061)的资助。