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人民币汇率的均衡、错位及其矫正 ·97 · 人 民币汇率的均衡、错位及其矫正① 黄 万 阳 (东北财经大学数学与数量经济学院、经济计量分析与预测研究中心) 【摘要】基于考虑中国和美国基本经济要素的人 民币对美元实际汇率、人 民币 实际有效汇率、美元实际有效汇率的多维度模型，研究了人民币对美元实际汇率、 人民币实际有效汇率、美元实际有效汇率的均衡、错位及其矫正。实证研究表明： 中国和美国基本经济要素对人民币对美元实际汇率有重要的长期和短期影响，美国 基本经济要素对人民币实际有效汇率存在长期和短期溢出效应，中国基本经济要素 对美元实际有效汇率存在长期和短期溢出效应。2008~2010年，人民币对美元实 际汇率高估 5 ～89／6，人民币实际有效汇率高估2 ～6 ，2009~2010年，美元 实际有效汇率接近均衡水平 。 关键词 汇率 均衡 错位 矫正 中图分类号 F831．6 文献标识符 A RM B ExchangeRateEquilibrium ， M isalignmentand ItsCorrection Abstract：Basedonthemulti—dimensionmodelsofRMB／USDrea1exchange rate，RMBrealeffectiveexchangerate，USDrealeffectiveexchangeratewithChi— neseandAmerican economicfundamentals，thispaperresearchesitsequilibrium ， misalignment，correction．Theempiricalstudyshows，ChineseandAmerican eco— nomicfundamentalshaveimportantlong-term andshort—term effectOilRMB／USD realexchange rate，and American economic fundamentals have 1ong-term and short—term spillovereffectonRMBrealeffectiveexchangerate，whileChineseeco— nomicfundamentalshavelong-term andshort-term effectspilloveronUSD realef— fectiveexchangerate．Duringtheperiodof2008~2010，RMB／USDrealexchange rateoverestimatedby5 ～8 ，RMB tealeffectiveexchangeratewasoverestima— tedby2～ 6 ，Duringtheperiodof2009~2010，USD realeffectiveexchange ratewasclosedtoitsequilibrium leve1． Keywords：ExchangeRate；Equilibrium ；M isalignment；Correction ① 本文得到国家社科基金项 目 “人民币汇率与中美贸易不平衡问题实证研究”(11BJY014)、国家社科基金重大项 目 “十‘二五’时期宏观经济运行动态监测分析研究”(10zd~010)、辽宁省教育厅科学研究项 目 (W2013221)、百项课 题千名专家学者服务新辽宁建设调研课题 (2Ol3lsldykt-26)的资助。 · 98 · 数《量经济技术经济研究》2013年第 12期 中美汇率争端总是与中美贸易争端交织在一起，美国政府与多数学者将中美贸易不平衡的 主要原因认定为中国政府采取 “新重商主义”政策，操纵人民币汇率，使人民币汇率严重低 估，中国产品获得巨大的不正当竞争优势，因而要求人民币大幅度升值。在向中国政府施加人 民币升值压力不能奏效的情况下，美国政府频繁制造贸易摩擦，多次扬言给中国贴上 “汇率操 纵国”的标签，对来 自中国的进 口