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董事会特征与公司成长性的实证研究 卓 敏，姚 清 (安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233000) 摘 要：董事会治理水平是中小上市公司成长的重要因素。文章以董事会特征对上市公司中小制造业企 业成长性的影响作为研究主题 ，从动态的角度去预测和反映公司在未来一段时间内的发展状况和价值增值能 力，具有一定的理论和现实意义。 关键词：公司成长性；董事会特征；中小企业制造业 中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2Ol3)24—0194—03 利益，缓解矛盾；但是，董事会规模较大对公司成长性也有 0 引言 不利的一面。董事会成员较多会造成成员之间沟通与协 调的不便，延长会议时间，降低会议决策效率；董事人数较 以董事会为核心的公司治理结构是影响中小上市公 多还容易出现董事搭便车现象，当部分董事所持公司股份 司成长的一个重要的因素。近年来，有关董事会的研究主 较低或不持有公司股份时，公司经营决策失败对他们来说 要集中在董事会规模、董事会结构、董事薪酬等董事会各 影响不大，他们就更加不会切实履行 自己的职责与义务， 项特征与公司绩效的关系上，具体关系还没有统一的定 容易丢失好的经营机会。 论。在董事会规模方面，主要三种观点：一是董事会规模 较小规模的董事会对公司成长也存在着有利和不利 应受到限制，董事会人数的增加会损害公司利益；二是董 两方面影响。一方面，董事会成员较少 ，有利于董事成员 事会规模相对更大的公司绩效往往较好；三是董事会规模 之间的沟通与协调，降低协调成本，能够快速有效地做出 与绩效呈倒u型关系。在董事会结构方面，观点主要有： 决策，对外界环境的变化反应较为敏捷 ，有利于公司抓住 独立董事 比例与公司业绩负相关；独立董事 比例与公司业 好的经营机会，从而促进公司发展；但是，规模较小的董事 绩正相关；独立董事比例对公司业绩没有显著影响。 会，由于成员数量不多，不利于采纳更多的意见，可能会导 有关董事会治理的研究较多，但基于成长性的角度， 致会议决策的质量不高，不利于公司的经营发展；同时，规 对于中小上市公司制造业这一特殊的研究对象，关于董事 模较小的董事会对公司经理层的监督、评价和控制力度较 会治理结构与公司成长性关系的研究还较少。在我国现 低，容易被经理层操纵。综上所述，提出本文的第一个研 行的资本市场上中小上市公司制造业的董事会究竟呈现 究假设 ： 出何种特征?中小上市公司制造业的董事会治理对其成 H1：上市公司董事会规模与公司成长性存在倒U型 长性有何影响?本文主要针对金融危机发生以后 ，以 关系。 2009～2011年间我国上市公司中小企业制造业为样本，对 (2)独立董事比例与公司成长性关系的分析及研究假 中小企业的董事会特征进行研究，寻找董事会特征与公司 设。 成长性之间的关系。 在当前公司制度下，董事会成为缓解委托代理矛盾的 一 个重要治理机构。基于委托代理理论，我们认为董事会 1 研究假设 发挥作用的前提和基础是保证董事会的独立性。在我国 上市公司中，国有大股东虚置的现象普遍存在，将投票权 f1)董事会规模与公司成长性关系的分析及研究假设。 委托给经营管理者，造成经营管理者主导的内部人控制问 一 般来说，董事会规模大小对公司成长性