央行票据对冲外汇占款的成本, 经济后果探究.pdfVIP

央行票据对冲外汇占款的成本, 经济后果探究.pdf

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第31 卷 第5 期 财经研究 Vol1 31 No1 5 2005 年5 月 Journal of Finance and Economics May1 2005 ) ) ) 曾秋根 ( , 200135) :在我国现行的外汇管理体制下, 为应对大量的投机性外汇资 涌入我国, 央 行采取了发行央行票据的方式来对冲外汇占款, 目的是为了同时实现稳定人民币汇率和 避免通货膨胀的双目标但文章认为, 在投机性外汇资 持续涌入我国的条件下, 央行票 据对冲外汇占款的政策存在两 个缺陷, 即对冲成本太高以及有可能导致经济/ 滞胀0 现象 的发生这就意味着从长期的政策操作效果来看, 以央行票据来对冲外汇占款是很难同 时实现稳定人民币汇率和避免通货膨胀这双重目标的, 也说明冲销干预政策难以具有长 期的可持续性 : 外汇占款; 央行票据; 对冲成本; 经济后果; 可持续性 : F8301 3 :A : 1001-9952(2005) 05O0063O10 2003 , , , 2003 286410 2004 12 60991 32 , 3235125 , , 2003 , , , , 2003 2004 1~ 10 , , , , : 2004-12-09 : ( 1965- ) , , , # 63 # 2005 5 ( sterilized intervention) , ,, , , , , , , , , ( Jorgensen Report, 1983; Obstfeld, 1990) , Dominguez Frankel( 1993b) Lewis( 1995) Kaminsky Lew is( 1996) , , , , , , , , 2002 , ( ) , , 2002 2004 , 4425 , 39 ; , ( 3) , , , , 11 2004 : ( 1) ; ( 2) ; ( 3) ; (4) , , 2004 1~ 10 , 210 ( 1) # 64 # : 1 2004 ( ) ( ) ( ) ( ) 1 510 41 909 6 650 121 18 2 1550 201

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