第三章证券价值评估.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 表3- 11 XYZ公司各阶段股利预期表 年份 增长率 EPS(元) 股利支付率 DPS(元) β系数 股权资本成本 股利现值 0 　 4.00 0.20 0.80 　 　 1 16% 4.64 0.20 0.93 1.25 0.1338 0.8203 2 16% 5.38 0.20 1.08 1.25 0.1338 0.8401 3 16% 6.24 0.20 1.25 1.25 0.1338 0.8576 4 16% 7.24 0.20 1.45 1.25 0.1338 0.8774 5 16% 8.40 0.20 1.68 1.25 0.1338 0.8967 6 14% 9.58 0.28 2.68 1.20 0.1310 1.2647 7 12% 10.73 0.36 3.86 1.15 0.1283 1.6144 8 10% 11.80 0.44 5.19 1.10 0.1255 1.9286 9 8% 12.74 0.52 6.63 1.05 0.1228 2.1943 10 6% 13.51 0.60 8.11 1.00 0.1200 2.3965 ? 请看【说明】 说明 ◇ 增长率的计算 【例】第6年的增长率为： ◇ 股利支付率的计算 【例】第6年的增长率为： ◇ 股利现值的计算 【例】第6年的股利现值为： 第7年的股利现值为： ◇ 增长率的计算 第11年起稳定增长，股票第10年末的价值 调整为现值 ① 稳定增长阶段股利现值： ② 高速增长阶段股利现值： 1～5年合计 0.8203+0.8401+0.8576+0.8774+0.8967=4.29（元） ③ 过渡阶段股利现值： 6～10年合计 1.2647+1.6144+1.9286+2.1943+2.3965=9.40（元） XYZ公司股票价格为 55.99元 三、股利增长率 （一）历史增长率预测法 1．算术平均数(arithmetic mean, AM) ◆ 过去各种增长率的简单平均数 ◆ 计算公式： ◆ 评价：算术平均数是历史增长率的中位数，不同时期的收益或现金流量水平在算术平均数中的权数是相等的，并且忽略了收益中的复利影响。 ◆ 考虑发生在各个时期的复利 2．算术平均数(geometric mean, GM) ◆ 计算公式： ? 请看例题分析【例3- 14】 ◆ 评价：几何平均数考虑了复利的影响，但它只使用了预测序列数据中的第一个和最后一个观察值，忽略了中间观察值反映的信息和增长率在整个时期内的发展趋势。 【 例3-14】根据青岛啤酒1994 ~2004年间的主营业务收入、息税前收益和净收益，采用算术平均数和几何平均数计算的增长率如表3-12所示。 ▼ 算术平均数计算的净收益增长率 ▼几何平均数计算的净收益增长率 见【表3-12】 表3- 12 青岛啤酒增长率（1994~2004年） 年度 主营业务收入(万元) 息税前收益(万元) 净收益(万元) 金额 增长百分比 金额 增长百分比 金额 增长百分比 1994 111 338 　 12 396 　 16 576 1995 147 207 32.22% 11 630 -6.18% 14 017 -15.44% 1996 151?586 2.98% 5 427 -53.33% 7 023 -49.90% 1997 153?143 1.03% 10 135 86.75% 10 223 45.56% 1998 172 271 12.49% 13 878 36.93% 9 900 -3.16% 1999 244 544 41.95% 18 506 33.34% 8 947 -9.62% 2000 376 626 54.01% 25 656 38.64% 9 520 6.40% 2001 527 672 40.11% 29 913 16.59% 10 289 8.07% 2002 693?673 31.46% 51 551 72.33% 23 066 124.