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第八章 收益分配管理 第一节 收益分配概述 第二节 股利理论和企业价值 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利与股票分割 第一节 收益分配概述 一、收益分配的基本原则 1.依法分配原则 2.兼顾各方面利益原则 3.分配与积累并重原则 4.投资与收益对等原则 二、收益分配的顺序 1.弥补企业以前年度亏损 2.计提盈余公积金 （1）法定盈余公积（10%，50%注册资本后不再提） （2）任意盈余公积：股东大会决定 3.计提公益金：职工福利设施建设（5-10%） 4.向股东（投资者）支付股利（利润） ：盈余公积抵补亏损后可用盈余公积支付股利，但支付股利后的法定盈余公积不得低于注册资本的25% 第二节 股利理论和企业价值 一、股利相关论和企业价值 （一）一鸟在手理论 （二）信息传播理论 （3）所得税差异理论 二、股利无关论和企业价值 第三节 股利分配政策 一、制约股利政策的因素 （一）法律因素 1.资本保全约束:企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资(或股本) 2.资本积累约束:按一定比例和基数提取各种公积金 3.偿债能力约束:按时足额偿付各种到期债务的能力 4.超额累积利润约束:投资者交纳的所得税高于股票交易的资本利得所缴纳的税金 (二)股东因素 1.控制权考虑 2.避税考虑 3.稳定收入考虑 4.规避风险考虑 （三）公司因素 1、公司举债能力 2、未来投资机会 3、盈余稳定状况 4、资产流动状况 5、筹资成本 6、企业经营的其他考虑 （四）其他因素 1、债务合同限制 2、通货膨胀 二、股利政策的选择 1.剩余股利政策 操作步骤： (1）根据投资决策确定投资的资金需要量 (2）设定目标资本结构 (2）确定目标资本结构所需达到的股东权益数额 (3）最大限度地利用保留盈余 (4）最后作为股利发放给股东 优点:充分利用留存收益这一筹资成本最低的资金来源,保持理想资本结构,使资金成本最低,实现企业价值的长期最大化. 缺点:导致股利支付的不连贯性. 例题P184 8-1 2.固定股利或稳定增长股利政策 这一股利政策要求把握住以下两点： (1）将每年发放的股利固定在一定水平上并保持长期不变,有利于树立良好的公司形象。 (2）有利于投资有效安排股利收入. (3)当公司确信未来的利润将显著增长，而且这种增长趋势是不可逆转时，才提高股利发放额。 缺点:股利的支付与公司盈余相脱节,即使盈余较低时,也仍要支付固定股利额,从而导致资金短缺和财务状况恶化;也无法像剩余股利政策那样能够使综合资金成本达到最低. 例题P194 82 3.固定股利支付率政策 定义:是按盈余的固定比率支付股利,股利金额随公司经营状况的好坏而上下波动,获利多则多发股利,获利少则少发股利. 优点:能克服固定股利政策的股利与盈余相脱节的弊病,体现多盈多分,少盈少分,不盈不分的原则。 缺点:各年股利变化较大,容易使投资者提高对公司投资风险的期望值,不利于稳定股票的市场价格。例题P195 8-3 4.低正常股利加额外股利政策 定义：公司事先设定的一个较低的经常性股利，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利多时，再根据实际情况发放额外股利。 优点：具有较大的灵活性，同时也可以在一定程度上维持股利的稳定性，有利于企业的资本结构达到目标资本结构。 缺点：如果公司较长时间一直发放额外股利，鼓动就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。 三、股利支付1.股利支付的程序 （一）股利支付方式 1、现金股利 2、股票股利 3、财产股利 4、负债股利 （二）股利支付程序 1、股利宣告日：公司董事会将股利分配方案予以公告的日期。 2、股权登记日（除权日）：有权领取本次股利的股东资格登记截止日期。 3、除息日：除去股利的日期。当天或以后购买股票者将无权领取最近一次股利。 4、股利支付日：股利正式发放给股东的日期。 一、股票分割 （一）股票分割的含义 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 通过增加股票股数降低每股市价，吸引更多的投资者。 股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例、持有股票的总价值均不变。在股票分割后每股现金股利下降幅度小于股票分割幅度时，股东还可多获得现金股利。 例题：P197 8-4 第四节 股票分割和股票回购 （二）股票分割的作用 1、有利于促进股票流通和交易 2、有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力 例题P198 8-5 二、股票回购 （一）股票回购的含义及方式 1、公开市场回购 2、要约回购 3、协议回购 （二）股票回购的动机 1、替代现金股利 2、改善企业的资本结构 3、满足认股权的行使 4、满足企业兼并