【江海-2025研报】能繁母猪加速去化，关注生猪养殖左侧布局机会.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2025年11月25日江海证券研究发展部

农林牧渔行业

消费行业研究组能繁母猪加速去化，关注生猪养殖左侧

分析师：张婧布局机会

执业证书编号：S1410525010001

事件：

◆我国10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下。11月18—19日，

行业评级：增持（维持）农业农村部在安徽蚌埠召开稳定畜牧业生产工作推进会。会议指出，今年以来，

畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步推进，10月末全国

能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下。

近十二个月行业表现

◆根据第三方涌益咨询的数据，10月份全国月度能繁母猪存栏下降0.8%，连续

农林牧渔沪深300两个月环比下降。

28%

投资要点：

19%

◆生猪价格持续下跌，养殖企业陷入亏损。今年十一之后，生猪价格快速跌至11

10%

元/公斤附近，养殖企业开始全面亏损。截至到2025年11月24日，全国生猪

1%均价为11.6元/公斤，较9月30日的12.25元/公斤下跌了0.65元/公斤；仔猪

-9%价格为21.21元/公斤，较9月30日的22.22元/公斤，下跌了1.01元/公斤；

-18%目前猪粮比为5.23，较9月底的5.44下跌了0.21，生猪供应压力较大，行业陷

2024-112025-032025-072025-11

入全面亏损。

%1个月3个月12个月◆生猪出栏体重依然较高，短期猪价依然有压力。根据涌益咨询的数据，从10月

相对收益7.1-0.890.83份以来，虽然生猪体重有半个月左右的下降，但目前出栏均重回到了128.8公

绝对收益2.530.7115.89斤的阶段高点，表明后续出栏肉猪供应供应量较大，生猪价格或将持续走低。

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比◆关注母猪产能去化速度。上周农业农村部召开稳定畜牧业生产工作推进会，会

注：2025年11月24日数据

议提出今年以来，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步

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产能去化周期–2025.09.25示，9月份和10月份我国能繁母猪存栏分别调减0.84%、0.8%，产能加速去化

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业：中央一号文件发布，首提农业新质生◆仔猪、母猪价格弱势表明行业对2026年价格预期较为悲观，行业或将加速出清。

产力–2025.02.24

根据农业农村部数据，截至到11月20日全国三元仔猪平均价格为24.14元/公