【华创-2025研报】美国缺电了吗？.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年11月21日

【宏观快评】

美国“缺电”了吗？

主要观点华创证券研究所

❖核心观点：证券分析师：张瑜

1、从美国最基本的电力供需数据来看，短期（到明年）暂看不到电力供需紧邮箱：zhangyu3@

张的迹象，甚至供给增速可能是略大于需求的；中长期（到2030年），数据中执业编号：S0360518090001

心的建设主要分布在德州、中大西洋等地，其带来的电力需求增长，可能导致

这些地区面临供给短缺，加剧电网可靠性下降风险（发生停电的频率增加，不证券分析师：夏雪

能满足的客户用电需求规模增加）。邮箱：xiaxue@

2、从电价维度看，当下无论是CPI中的电力，还是家庭部门用电价，增速均执业编号：S0360524070004

处于历史相对高位，但家庭电力负担（用电力支出成本/个人可支配收入衡量）

提升幅度有限，暂时看不到生活成本危机的迹象。相关研究报告

3、预计到2030年，数据中心将给美国额外带来33-68GW（中值50GW左右）《【华创宏观】卖地收入和地产相关税背离的几

电力负荷需求，大概贡献了2024-2030年电力负荷全部增长近一半。同期，中点观察——10月财政数据点评》

国和欧盟地区数据中心大概贡献电力需求增量的6%-10%。2025-11-18

《【华创宏观】民企稳定投资政策出台——政策

4、数据中心的快速扩张，除了可能加剧电力供需矛盾外（特别是集群地区），周观察第55期》

也导致核心组件的供应链承压，这可能导致目前规划建设的数据中心未必都能2025-11-17

如期交付（IEA估计有20%可能要延期）。《【华创宏观】经济的三个温度——10月经济数

据点评》

❖美国缺电了吗？2025-11-16

近期，关于美国“缺电”的讨论颇受关注。一类是讨论AI行业发展或受制于《【华创宏观】社融和存款的变化预示什么？—

—10月金融数据点评》

电力供应瓶颈。比如微软CEO就在播客节目中指出“人工智能行业的问题并2025-11-14

非计算资源过剩，而是缺乏足够电力来支撑所有GPU的运行”；另一类则是聚《【华创宏观】关注央行的两个指引——2025年

焦于数据中心“抢电”叙事，称其导致美国居民用电成本飙升，影响美国消费。三季度货币政策执行报告学习心得》

那么，美国真的“缺电”了吗，当前电力供需情况如何，居民电费负担是否已2025-11-12

经显著加剧，AI驱动的数据中心建设将对电力需求造成多大影响？

❖（一）美国当前电力供需状况如何？

美国终端用电区分三大部门——居民、工业、商业和交通（交通用电量占比较

小，并入商业部门处理），按照2024年数据，直接发电、居民用电、工业用电、