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工业周报

枯水期基本面改善，价震荡运行

2025年11月7日

目录

目录

01CONTENTS观点与策略

01

CONTENTS

0203盘面回顾基本面分析

02

03

观点策略

观点策略

主要观点

工

业

运行逻辑

进入枯水期工业?供给减产以及多晶?收储消息扰动较大，基本面有所改善以及成本中枢上抬，总体需求持续疲弱压制，西南枯水期成本减产与下游需求疲软仍在持续博弈。供给端新疆产能平稳增加，处于年内高位，西南枯水期开始大幅减产，有机?、铝合金维持相对稳定，11月多晶预计季节性减产，片、电池片排产大幅下滑，库存维持高位且去库缓慢，过剩幅度有所收窄。

产业消息

1、消息面传合盛将加速复产，安哥拉年产1.5万吨工业项目已全面投产运营。

2、美国对安哥拉工业征收68.45%高关税。

3、周末召开行业会议多晶收储进度预计推进至10月末。

重要数据

1、SI2601整周涨跌幅+1.32%，收于9220元/吨；SMM华东通氧553#在9400-9500元/吨。

2、10月国内工业?产量在45.37万吨，环比+10.1%，同比+3.15%。

3、本周工业产量94843吨，其中新疆产量55181吨，云南产量7708吨，四川7651。

4、本周工业总开工率在33.37％，其中云南开工率13.41%，四川开工率17.97%。

5、本周工业行业总库存96.06万吨，环比-0.47万吨，上游厂库17.2万吨，下游23.66万吨。

6、本周工业生产成本新疆553#11674元/吨，四川421#11357元/吨，云南421#11524元/吨。

7、10月电池片实际产量为59.27gw，月环比+2.8%，10月组件产量48.1GW，环比下降3.6%。

策略观点

基本面有所改善，枯水期供应开始减产，需求持续走弱，四季度工业?平衡过剩，11月枯水期临近供需双弱，过剩幅度有所收窄，当前工业估值偏低，盘面易受反内卷政策扰动与生产成本影响波动，预计工业主力在区间【8000，9500】元/吨震荡运行。

盘面回顾

长期行情：年内供需双减，反内卷情绪影响

交割规则修改叠加美对中拟部分撤销光伏反补贴税消息，价上行

北方供应潜力大，下游需求持续弱化，供需格局难以扭转，价再次转为下跌趋势

节后下游需求复苏不及预期，叠加西南逐渐进入平水期，成本下移，供需宽松再次施压价

西南开工提升，丰水期超预期复产，叠加交割规则修改，老仓单亟待消化，盘面持续下跌

北方产区陆续复产，光伏未提供充分需求支撑，基本面弱势

反内卷方向定调甚高，工业上游、下游价格快速拉涨

反内卷逐渐消化，基本面矛盾累积有限，多晶收储仅停留消息层面，生产逐渐进入枯水期

关税战影响市场情绪悲观，叠加基本面未见修复，工业进一步探底

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

枯水期供需双弱，工业?震荡运行

本周工

本周工业 市场震荡运行为主，现货成交价格涨跌互现，期货盘面振幅拉大，主要受焦煤成本波

动以及多晶收储消息扰动较大，基本面临近枯水期工业供需双弱。

SI2601整周涨跌幅+1.32%，收于9220元/吨；SMM华东不通氧553#在9200-9400元/吨；通氧553#在9400-9500元/吨；441#在9600-9700元/吨。

19,000

17,000

15,000

13,000

11,000

期货与现货价格

基差

2500

2000

1500

1000

500

0

9,000

7,000

2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 2025-07-01

平均价:不通氧553#:华东:上海有色 平均价:通氧553#:华东:上海有色平均价:421#:华东:上海有色 期货收盘价(活跃:持仓量):工业?

2022-12-22 2023-06-22 2023-12-22 2024-06-22 2024-12-22 2025-06-22

(500)

(1000)

(1500)

(2000)

(2500)

基差（553-主力） 基差（421-主力-2000）

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

月度平衡表：四季度供给过剩

9

9、10月工业 平衡过剩，11月枯水期临近供需双弱，过剩幅度有所收窄，当前工业 估值偏低，盘面易受反内卷政策扰动与生产成本影响波动，近期 价受成本端焦煤以及多晶收储影响明显。

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

基本面分析

产业链图谱

产业链图谱

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FUSHANFINANCIALHOLDINGSFUTURES

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35%

40%

20%

5%

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

焦煤抬升成本，枯水期电力成本或上扬

本周