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工业周报

供需矛盾不突出，价震荡运行

2025年10月10日

目录

目录

01CONTENTS观点与策略

01

CONTENTS

0203盘面回顾基本面分析

02

03

观点策略

观点策略

主要观点

工

业

运行逻辑

宏观方面中美贸易战再度升级影响，国内反内卷情绪炒作基本退潮，基本面矛盾不突出，工业?开工处在年内高位，且供应有进一步增加倾向，有机?、铝合金维持相对稳定，10月多晶排产环比+6%，片、电池片排产小幅下滑，总体需求存在下降预期，总库存维持高位且出现累库迹象，但光伏板块反内卷及政策仍有一定支撑，11月西南枯水期临近或抬升成本及限制增产。

产业消息

1、消息面传合盛将加速复产，安哥拉年产1.5万吨工业项目已全面投产运营。

2、美国对安哥拉工业征收68.45%高关税。

3、周末召开行业会议多晶收储进度预计推进至10月末。

重要数据

1、SI2511整周涨跌幅+6.40%，收于8685元/吨；SMM华东通氧553#在9400-9500元/吨。

2、10月份工业总排产维持增加，预计环比+8.5%，多晶?10月排产环比+6%。

3、本周工业产量99064吨，其中新疆产量47810吨，云南产量12495吨，四川14980。

4、10月10日我国金属开工炉数313台，整体开炉率38.83％，较上周增加3台。

5、本周工业行业总库存95.21万吨，环比+0.72万吨，交割仓库25.14万吨，环比-0.4万吨。

6、本周工业生产成本新疆553#11926元/吨，四川421#11062元/吨，云南421#10960元/吨。

策略观点

基本面变化不大，供应延续增加，需求存在下降预期，9、10月工业平衡过剩，11月枯水期临近供需双弱，当前工业估值偏低，盘面易受反内卷政策扰动与商品情绪影响波动，预计工业价格震荡运行，主力合约价格区间【8400，9500】元/吨，区间高位可择机卖出套保。

盘面回顾

长期行情：年内供需双减，反内卷情绪影响

交割规则修改叠加美对中拟部分撤销光伏反补贴税消息，价上行

北方供应潜力大，下游需求持续弱化，供需格局难以扭转，价再次转为下跌趋势

节后下游需求复苏不及预期，叠加西南逐渐进入平水期，成本下移，供需宽松再次施压价

西南开工提升，丰水期超预期复产，叠加交割规则修改，老仓单亟待消化，盘面持续下跌

北方产区陆续复产，光伏未提供充分需求支撑，基本面弱势

反内卷方向定调甚高，工业上游、下游价格快速拉涨

反内卷逐渐消化，基本面矛盾累积有限

关税战影响市场情绪悲观，叠加基本面未见修复，工业进一步探底

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

基本面变化有限，工业震荡偏强

19,000

17,000

15,000

13,000

11,000

期货与现货价格

基差

2500

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0

9,000

7,000

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2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 2025-01-01 2025-07-01

系列1 系列2 系列3 系列4

2022-12-22 2023-06-22 2023-12-22 2024-06-22 2024-12-22 2025-06-22

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本周工业 震荡偏强运行，短期基本面变化有限，供需表现整体平稳，主要受政策预期以及部分利多传言影响。SI2511整周涨跌幅+6.40%，收于8685元

本周工业 震荡偏强运行，短期基本面变化有限，供需表现整体平稳，主要受政策预期以及部分利多传言影响。SI2511整周涨跌幅+6.40%，收于8685元/吨；SMM华东不通氧553#在9200-9400元/吨；通氧553#在9400-9500元/吨；441#在9600-9700元/吨；421#在9600-9800元/吨。

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

基本面分析

产业链图谱

产业链图谱

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FUSHANFINANCIALHOLDINGSFUTURES

丿

35%

40%

20%

5%

数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部

近期煤炭支撑仍在，工业成本小幅上升

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工业主要材料价格走势

2,400

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1,200

0.65

0.6

0.55

0.5

0.45

0.4

0.35

0.3

工业主要产区电价

9,000

2024-02-23 2024-08-23 2025-02-23 2025-08-23

1,000

2024-06-21 2024-12-21 2