2025年04月-【信达证券】西大门：跨境电商高增，关税扰动有限.pdfVIP

[Table_Title]

证券研究报告西大门：跨境电商高增，关税扰动有限

公司研究

[Table_ReportDate]2025年04月2日

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_Summary]

[Table_StockAndRank]事件：公司发布2024年报。全年实现收入8.17亿元（同比+28.2%），归母

西大门(605155)

净利润1.22亿元（同比+34.2%），扣非归母净利润1.18亿元（同比+34.0%）；

投资评级无评级24Q4实现收入2.27亿元（同比+22.3%），归母净利润0.35亿元（同比

+131.1%），扣非归母净利润0.33亿元（同比+112.1%）。跨境电商延续高

上次评级无评级

增助力收入稳健增长，我们认为利润表现优异主要系同比低基数及汇兑贡

献。

姜文镪新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004跨境电商增速靓丽，面料表现平稳。24全年面料/成品（主要为跨境电商）

邮箱：jiangwenqiang@收入分别为4.67/3.25亿元（同比分别-1.3%/+119.7%），H2同比分别

-7.6%/+107.1%。我们预计面料承压主要系内销需求平稳竞争加剧（24全

年内销同比-12.8%），外销业务仍保持稳健增长。跨境电商方面，公司深耕

亚马逊打造自主品牌，凭借优质产品力性价比高速抢占份额，并搭建海外

仓深化后端服务能力，全年成品毛利率稳步增长2.0pct至48.7%。展望未

来，我们预计25年面料业务保持平稳，成品受益于平台扩张（独立站等）、

渠道延伸，仍有高增预期。

短期费用投入增加，关税影响有限。2024年公司毛利率为41.9%（同比

+3.2pct），净利率为15.0%（同比+0.7pct）；单Q4毛利率为40.6%（同比

+1.8pct），净利率为15.5%（同比+7.3pct）。受益于高毛利成品业务占比优

化，公司盈利能力稳步提升。关税逐步落地，我们预计公司或将在终端积极

提价对冲影响，Q1盈利能力有望保持相对稳定。费用方面，Q4期间费用

率为22.4%（同比-3.2pct），销售/研发/管理/财务费用率同比分别

+2.8pct/-2.1pct/-0.1pct/-3.8pct。

现金流营运能力表现稳定。2024Q4公司经营性现金流为0.41亿元（同比

-452万元）。截至2024Q4末公司存货/应收/应付周