11月转债市场月报：蓄势待发，看好新高-251102-财通证券.pdfVIP

蓄势待发，看好新高——11月转债市场月报

证券研究报告固收定期报告/2025.11.02

核心观点

分析师孙彬彬❖我们预计11月市场整体不确定性或有下降，机构加仓概率相对提升。

SAC证书编号：S0160525020001地缘政治方面，中美谈判有序推进，10月末釜山元首会晤。机构行为方面，

sunbb@

历史上看险资更偏好在11月入场配置，12月往往减仓，2022年-2024年

分析师隋修平险资11月平均转债持仓环比+3.2%，仅略低于每年1月。基于此，我们建

SAC证书编号：S0160525020003

议对11月市场环境多一份乐观。

suixp@

分析师李浩时❖市场持续突破10年“收敛三角形”上沿，市场趋势更乐观。10月上证

SAC证书编号：S0160525080002指数突破4000点，连续多日收于2015年以来形成的“收敛三角形”构型以

lihs@

上，从趋势上看形成向上突破态势。虽然从趋势上后续或还有回踩确认，但从

联系人郑惠文11月市场表现来看，我们认为趋势突破或为市场带来更多信心，后市行情值

zhenghw01@得期待。

联系人柳婧舒❖历史上11月转债兼具高胜率赔率，关注股性。历史上看，11月份转债

liujs@市场存在一定日历效应，积极表现概率相对较高。2018年至2024年，每年

11月中证转债指数上涨概率在71%左右，仅次于每年7月；月均涨幅1.3%，

仅次于每年2月和7月。万得转债等权重指数的结论类似，均指向11月高

相关报告景气概率高。收益来源方面，从指数拆解的角度看，历史上11月转债市场高

1.《流动性|11月资金利率能否向下突景气度主要来源于正股推动，估值表现一般。

破？》2025-11-01

2.《高频｜政策加码，能否对冲生产淡

风格上看，历史上11月转债市场风险偏好较强。11月小额、低评级胜

季？》2025-11-01

3.《十五五中的受益标的有哪些？》率赔率均高。值得注意的是到12月转债市场或出现明显风格切换，历史上12

2025-10-31月均为大额、高评级转债占优，风偏切换值得高度关注。

❖量化方面，我们延续建议关注凸性、低估策略。我们前期提出的深度学

习低估+凸性策略，以及传统高凸性策略在10月均取得正超额，其中MLP

低估策略近一个月超额近1.8%，近一年超额超15%，表现最好。

❖个券方面，11月十大转债：亿纬、冠宇、利扬、奕瑞、神通、博俊、中特、

阿拉、和邦、本钢。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定

性

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