【华源-2025研报】单季度收入快速增长，海外新品需求旺盛.pdfVIP

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2025年11月11日海泰新光(688677.SH)

投资评级：买入（维持）——单季度收入快速增长，海外新品需求旺盛

投资要点：

证券分析师

事件：公司发布2025三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入4.48亿元

刘闯

SAC：S1350524030002（yoy+40.47%），归母净利润1.36亿元（yoy+40.03%），扣非归母净利润1.33亿元

liuchuang@（yoy+49.53%）。单三季度营业收入1.82亿元（yoy+85.26%），归母净利润0.62亿元

林海霖（yoy+130.72%），扣非归母净利润0.61亿元（yoy+148.40%）。

SAC：S1350524050002

linhailin@医用内窥镜和光学业务收入高增长，维修业务潜力逐步释放。从产品类别看，2025年前

三季度内窥镜业务收入同比增长40%，其中内窥镜增长33%，光源模组增长超100%；

联系人

光学产品保持30%以上增长；售后业务收入6000万，较2024年增长80%，其中国外占

比90%。目前市场产品需求旺盛，美国客户未执行订单约3亿元。国内市场小镜种逐步

量产，为维修业务增长提供有力支撑，同时整机业务渠道建设完毕，有望在四季度进一步

市场表现：

增长。

毛利率稳步提升，海外扩产打开新空间。前三季度毛利率66.55%（yoy+0.81pct），公司

高毛利产品发货占比提升，通过境内外工厂生产分工，降低关税影响。销售费用率为7.16%

（yoy+2.25pct），管理费用率为10.32%（yoy-1.54pct），研发费用率为11.52%

（yoy-3.28pct）。销往美国产品，产能向泰国工厂转移基本完成，有望规避高额关税风险。

二期扩建布局一次性气腹管及内窥镜产品线，打开新增长空间。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为5.86/7.38/9.03亿元，同比增

速分别为32.32%/25.99%/22.35%，2025-2027年归母净利润分别为1.85/2.37/2.95亿

元，增速分别为36.34%/28.62%/24.27%。当前股价对应的PE分别为31x、24x、20x。

基本数据2025年11月11日

基于公司在内镜上游组件积累丰富，整机产品持续打磨成型，维持“买入”评级。

收盘价（元）48.35

一年内最高/最低

（元）57.00/27.22风险提示。单一客户占比过高风险、新产品推广不及预期、市场竞争加剧风险。

总市值（百万元）5,796.05

流通市值（百万元）5,796.05盈利预测与估值（人民币）

总股本（百万股）119.88202320242025E2026E2027E

资产负债率（%）17.71营业收入（百万元）471443586738903

每股净资产（元/股）10.99同比增长率（%）-1.31%-5.90%