【华金-2025研报】海外业务快速增长，国内营销改革有望逐步贡献增量.pdfVIP

2025年11月10日公司研究●证券研究报告

瑞迈特（）公司快报

301367.SZ

医药|医疗器械Ⅲ

海外业务快速增长，国内营销改革有望逐步贡献投资评级增持(维持)

增量股价(2025-11-07)89.50元

交易数据

投资要点总市值（百万元）8,019.20

事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3实现营收8.08亿元（+34%，同流通市值（百万元）6,259.95

比增速，下同）；归母净利润1.80亿元（+44%）；扣非归母净利润1.40亿元（+63%）；总股本（百万股）89.60

2025Q3单季度，公司实现营收2.64亿元（+20%），实现归母净利润0.49亿元流通股本（百万股）69.94

（+49%），实现扣非归母净利润0.40亿元（+113%）。毛利率方面，2025年前12个月价格区间96.28/60.50

三季度公司毛利率52.37%，较去年同期增加1.17%；第三季度毛利率52.79%，

一年股价表现

较去年同期增加2.47%，毛利率提升主要由于成本控制有所成效和产品结构的调

整，毛利率较高的耗材占比有所提升，后续毛利率将保持稳中有升态势。细分业务

方面，公司第三季度家用呼吸机诊疗业务收入1.72亿元，同比增长19.27%；耗材

类业务收入0.84亿元，同比增长21.37%。未来随着公司国内营销改革逐步落地，

有望推动公司产品加速放量，带动公司业务实现快速增长。

海外业务实现快速增长，国内营销改革将逐步落地。2025Q3公司境外业务收入

2.05亿元，同比增长40.41%，环比增长11.92%，增长主要来自于美国地区的贡

献，美国地区收入同比增长63.46%，环比增长52.28%。无噪音棉新呼吸机于自7资料来源：聚源

月开始已经批量进入美国市场，第三季度美国RH的动销水平逐月提升明显，随着升幅%1M3M12M

新呼吸机医疗报销码的取得，后续有望加速放量，带动美国地区业务实现快速增长。相对收益9.61-16.925.87

欧洲市场方面，根据沙利文2024年8月披露数据，公司在欧洲市场份额为8.9%，绝对收益8.96-2.9419.87

排名第三。欧洲云平台方面，现已接入一级代理商及其下级代理商千余家，随着现

有代理商的顺利接入及后续新代理商的持续接入，为欧洲市场增长提供持续动力。分析师刘颢然

SAC执业证书编号：S0910525060002

国内市场方面，公司于9月底启动线上经销向直销模式切换，第三季度处于模式转liuhaoran@

换初期，预计第四季度新模式对业绩的影响将逐步显现，预计从第四季度开始到明分析师