药明合联(2268.HK)全球一体化XDC+CDMO核心供应商，强资本开支为未来业绩增长增添确定性-250929-华西证券.pdfVIP

证券研究报告|港股公司深度研究报告

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2025年09月29日

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全球一体化XDCCDMO核心供应商，强资本开

支为未来业绩增长增添确定性

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药明合联(2268.HK)评级及分析师信息

[Table_Rank]

[Table_Summary]评级：买入

►ADC研发处于持续活跃中，预期2030年ADCCDMO

上次评级：首次覆盖

市场规模将超100亿美元目标价格(港元)：

抗体偶联药物（ADC）已成为最有前景且发展最迅速的治疗方必威体育精装版收盘价(港元)：74.5

式之一，尤其受益于全球范围内融资、并购、BD等持续活跃。

[Table_Basedata]

统计来看，截止25H1，全球XDC合计管线有2167个，同比增股票代码：2268

长43.5%，其中novelADCs管线有461个（yoy+87.4%），占52周最高价/最低价(港元)：78.55/20.7

比达到21.3%，均呈现显著增长中。目前全球来看已有19款总市值(亿港元)914.76

ADC产品获批上市，其24年合计实现收入136亿美元，同比增自由流通市值(亿港元)914.76

自由流通股数(百万)1,227.86

长35%，其2020-2024收入增长CAGR为37%，收入规模呈现高

速增长中。考虑到持续活跃的ADC/XDC在研管线和未来终端收[Table_Pic]

入规模将呈现高速增长中，我们预计2024年ADCCDMO市场规药明合联恒生指数

275%

模为24.7亿美元，到2030年市场规模达到102.4亿美元，期219%

%

间CAGR为26.7%，呈现快速增长中。价163%

股

►全球一体化XDCCDMO核心供应商，强资本开支为对107%

相