食品饮料行业2025中秋国庆白酒渠道反馈：行业筑底，保持耐心-251008-申万宏源.pdfVIP

业业

及

产

业食品饮料/

白酒Ⅱ

2025年10月08日

行行业筑底，保持耐心

业

研

究

/看好——2025中秋国庆白酒渠道反馈

行

业

点

评

相关研究

本期投资提示：

《旺季尾声批价回稳行业调整仍在继续—

⚫投资分析意见：结合2025中秋国庆白酒渠道反馈，我们预计2025中秋国庆白酒行业

—食品饮料行业周报

证2025/09/27整体需求同比下降30~20%，库存增加10-20%（全年任务量），批价全面下行。从

券

《批价走弱关注终端动销——食品饮料行消费场景看，宴席表现低于预期，有所下降，礼品需求下降，政商务场景环比改善但同

研

究业周报20250919》比仍有明显缺口。展望明年春节，一方面，当前渠道库存仍然较高，需要时间消化，另

报2025/09/21一方面，消费场景仍然在恢复过程中，需求仍然较弱，且25年春节基数较高，我们预

告

计26年春节动销仍有较大压力。报表端看，25Q2部分酒企报表开始释放压力，预计

25Q3报表端全面释放压力，可能会持续至26Q1.综上，行业基本面仍需筑底和磨底，

渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现。对于板块机

证券分析师会，我们认为要保持耐心，静待时机，1、股息率是头部企业价值底部支撑，目前优质

周缘A0230519090004高股息个股具备长期配置价值，阶段性受益市场流动性和板块轮动；2、基本面驱动的

zhouyuan@

趋势性机会需耐心等待，但如果优质个股回调提供了左侧买点，亦可长期布局。重点推

吕昌A0230516010001

荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等。

lvchang@

王子昂A0230525040003⚫分品牌情况：茅台表现最优，五粮液以价换量，国窖1573控货挺价，汾酒结构平衡相

wangza@对稳定，地产酒量价承压。

联系人⚫茅台：经销商回款进度正常，但部分大商9月货未发完，预计动销个位数下滑，飞天批

王子昂价散瓶1780元左右，整箱1835元左右，批价较节前略有下滑，主要系旺季前后波动

(8621

所致，预计25Q4进入淡季供需趋稳，预计下行空间有限。茅台需求受前期政策影响，

wangza@

库存0.5~1个月，同比提升0.5个月。

⚫五粮液：预计经销商回款比例约70%，预计动销下滑15%左右。25Q3价格快速下

滑，目前普五批价约810~830元。由于价格下降，动销端份额提升同时叠加部分经销

商减量，预计经销商库存1个月左右，同比基本持平（未考虑未发货库存）。

⚫国窖1573：预计经销商回款比例60%-70%，动销下滑30%~20%，低度国窖1573

动销好于高度国窖1573，公司持续控货挺价，低度国窖批价630元左右，高度国窖批

价820