医药行业器械%26药店H1总结、Q3前瞻及Q4策略：看好业绩恢复下的估值拉动-250929-浙商证券.pdfVIP

看好业绩恢复下的估值拉动

——器械药店H1总结、Q3前瞻及Q4策略

行业评级：看好

2025年9月29日

分析师王班分析师吴天昊分析师司清蕊

邮箱wangban@邮箱wutianhao@邮箱siqingrui@

证书编号S1230525070003证书编号S1230523120004证书编号S1230523080006

01医疗器械

2

医医疗疗器器械械：：看看好好业业绩绩恢恢复复周周期期

u板块复盘：院内招标及下半年业绩恢复预期下估值有所提升，但整体看来仍处于历史较低位置。

u2025H1边际变化与Q4策略：

高值耗材：看好整体业绩恢复，尤其是国产替代空间大、集采完成且渠道库存调整完成企业的业绩弹性。2025年H1高值耗材利

润同比增速转正（2024年收入恢复、2025年利润有望恢复），企业逐步走出集采影响，进入稳步放量以及新品拉动周期；

医用设备：院内招标恢复，看好三四季度业绩恢复。2025年H1医用设备收入仍同比有所增长，但利润同比下滑，2025年1-8月院

内招标持续恢复，看好招标恢复及海外拓展下，2025年三四季度收入利润恢复；

家用医疗：成长性有望恢复。2025年H1利润同比增速转正，看好消费环境恢复以及新品投入带来的成长性恢复；

低值耗材/IVD：看好新品拉动/技术壁垒较高企业。2025年H1量价影响下IVD板块收入利润增速双降，创新有望形成新增拉动。

u投资建议：

①国产空间极大、集采风险基本出清、进入放量期的高值耗材企业，如骨科、电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方

向，推荐爱康医疗、微电生理、微创医疗、微创脑科学、南微医学、爱博医疗等，关注先健科技、赛诺医疗、心通医疗等；

②招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备以及家用医疗公司，推荐联影医疗、开立医疗、新华医疗、

美好医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、三诺生物等，关注山外山等。③技术壁垒高/新品拉动持续，有望带来收入利润持续增

长的IVD及低值耗材企业，推荐维力医疗等，关注艾德生物等。

风险提示：产品研发及商业化不及预期的风险；国内外政策变动的风险；行业竞争加剧的风险2

2025年H1

1.1

复盘

4

11..11估估值值：：业业绩绩增增长长预预期期下下有有所所恢恢复复，，但但仍仍处处低低位位

估值仍处历史相对较低位置。虽然在2025年招投标恢复、下半年业绩恢复等预期下，医疗器械（尤其是医疗设备）

估值有所恢复，但整体看来医疗器械估值仍处于历史相对低位，截至2025年8月末，按照申万行业分类，医疗器械

整体估值不到37倍PE，其中医疗设备41倍PE、医疗耗材38倍PE、体外诊断27倍PE。

图：2020-2025年8月医疗器械行业细分板块市盈率变化（TTM整体法，申万行业分类）

95%

5

资料来源：Wind，浙商证券研究所

11..11成成长长性性：：业业绩绩恢恢复复显显著著，，设设备备收收入入恢恢复复、、高高耗耗利利润润恢恢复复

•收入端：除IVD外，收入均实现同比正增长。高值耗材与低值耗材延续2024年正增长趋势，医疗设备与家用医疗

板块收入同比增速2025H1恢复至正增长（2024年收入同比下滑）。利润端：高值耗材与家用医疗同比转正。

IVD与医疗设备利润增速仍有较大