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利率|9月宏观数据怎么看？

证券研究报告固收定期报告/2025.10.05

核心观点

分析师孙彬彬❖总体来看，虽然地产投资和制造业投资小幅修复，但内需整体偏弱格局延续，

SAC证书编号：S0160525020001外需高频分化，生产回落，信贷动能暂弱，四季度基本面情况仍具不确定性，

sunbb@

债市仍然可以乐观看待。

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003❖生产端，9月生产PMI、生产PMI环比变化，以及高频数据环比表现，均处

suixp@

于季节性中游水平，整体来看，预计生产端将继续回落。

分析师汪梦涵

SAC证书编号：S0160525030003❖投资端，9月螺纹钢、水泥、沥青均价下行，基建持续疲软；地产投资略有改

wangmh01@

善，成交土地规划建筑面积回升；制造业投资修复，企业经营状况指数环比回

联系人许帆升。9月外需高频延续分化格局，对美出口或持续形成拖累。

xufan@

❖信贷动能延续弱修复态势。政策支持带动居民部门的信贷有所修复但仍低于

联系人闵志新季节性，企业部门贷款受开工进度偏慢和8月冲量的企业短贷逐步到期等因

minzx@素也同比少增，信贷余额增速在此背景下延续下行，而政府债融资支撑力度

减弱带动社融和M2增速也处于下行通道中。

相关报告❖CPI方面，猪肉小幅下行，鲜菜价格大幅上行，但高基数效应下，预计CPI

1.《信用|地产债再观察》2025-09-同比为负；PPI方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数下行，预计

30

PPI同比降幅小幅收窄。

2.《信用|二永交易机会再现，超长配置

价值回归》2025-09-28

3.《利率|10月，曙光乍现》2025-❖我们预计9月工业增加值同比5.0%，固定资产投资累计同比0%，社零同比

09-283.1%，CPI同比-0.1%，PPI同比-2.4%。

❖我们预计9月出口同比5.5%，进口同比0%。

❖我们预计9月新增信贷16000亿元，新增社融34900亿元，M2同比8.2%。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定

性

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固收定期报告/证券研究报告

内容目录

1实体经济数据4

29月进出口数据预测6

2.1预计9月出口同比5.5%6

2.2预计9月进口同比0%8

3货币信贷：季节性回升之外延续弱修复态势9

3.1预计9月新增信贷16000亿元9

3.2预计9月新增社融34900亿元，M2同比8.2%10

4风险提示11