【天风-2025研报】赤子城科技（09911）：事件点评：多品矩阵筑根基，AI+创新拓增长.pdfVIP

港股公司报告|公司点评

赤子城科技（09911）证券研究报告

2025年10月14日

投资评级

事件点评：多品矩阵筑根基，AI+创新拓增长行业非必需性消费/媒体及

娱乐

多元化产品组合促增长，AI深度赋能价值凸显6个月评级增持（调低评级）

当前价格11.43港元

根据公司2025中期业绩公告，公司2025H1营业收入达31.81亿元，同比+40.0%。

目标价格14.14港元

其中社交业务（主要为包括MICO、YoHo、TopTop和SUGO在内的泛人群社交业务

和包括HeeSay、Blued和Finka在内的多元人群社交业务）收入约28.34亿元，同

基本数据

比+37.0%。其中SUGO持续深挖用户需求、丰富产品功能和变现场景，并结合区域

特点增加优质内容供给，期内收入同比增长超100%，利润增长超150%。TopTop港股总股本(百万股)1,412.96

社区生态进一步获丰富，在中东北非的优势地位不断巩固，同时积极开拓新市场，港股总市值(百万港元)16,150.11

期内收入同比增长超100%，利润增长超100%。MICO、YoHo两款产品为公司稳定每股净资产(港元)1.55

贡献收入及利润；创新业务收入约为3.47亿元，同比+70.5%，主要系公司的流量资产负债率(%)45.22

变现、社交电商等业务的稳步发展，以及公司研发的精品游戏亦贡献了收入。自去

一年内最高/最低(港元)13.63/2.90

年首次贡献收入后，精品游戏业务正式开启盈利回收期，以《AlicesDream:Merge

Games》为代表的旗舰游戏进入长线运营阶段。新产品开发布局顺利，社交电商业

作者

务亦保持快速发展。2025年上半年，荷尔健康利润同比增长超100%，其在健康服

务细分赛道内的领先地位亦进一步巩固。公司25H1经调整EBITDA达6.5亿元，同吴立分析师

比+44.0%。我们认为，2025上半年，公司后发产品在业务构成中贡献更大的价值，SAC执业证书编号：S1110517010002

wuli1@

先发产品亦稳健发展。公司通过多元化产品组合、深度本地化运营和AI技术赋能

实现了战略的前瞻性及抗风险能力；同时，在继续推进“产品复制+国家复制”

股价走势

的策略下，公司的核心业务具备稳健增长的内生动力。