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财税金融

科创板上市企业盈余质量评估及监管建议

基于RB科技的案例研究

蒋瑾

（南通开放大学经济管理学院，江苏南通226006）

【摘要】论文以RB科技为案例，研究科创板上市企业盈余质量评估及监管问题。运用单案例研究法，分析其财务数据，从持续性、成

长性、现金保障性、盈余结构四维框架评估盈余质量，结合估值模型识别上市条件与盈余质量匹配缺口，指出其问题及上市条件不

足，进而提出优化上市条件与完善持续监管的建议。

【关键词】科创板；盈余质量；案例研究

【中图分类号】F275;F832.5【文献标志码】A【文章编号】1673-1069(2025)04-0153-04

1文献综述等科创属性指标。

1.1科创板盈余质量与估值相关性1.3信息披露与盈余管理

李诗语叫以AI独角兽为样本,发现盈余结构中的主营业崔冰馨以科创板申报企业为样本，发现研发费用资本

务利润占比与市研率(PS/RD)呈显著正相关，而非经常性化率与盈余质量负相关，部分企业通过调节研发支出进行盈

损益占比高的企业估值溢价较低。张江玥通过模糊物元-余管理。

PFM实物期权模型,验证了现金流保障性（如利润现金保障2理论框架

倍数)对科创板企业估值的正向调节作用，指出传统PE估值本研究构建的理论框架整合盈余质量理论、独角兽估值

法在亏损型独角兽中存在局限性。邱利、陈锋3基于注册制背模型与监管政策演进，形成系统性分析体系：在盈余质量评

景,发现科创板企业盈余持续性(营业利润率波动)与IPO抑估上，基于持续性、成长性、现金保障性、盈余结构四维体系，

价率负相关,建议监管层加强对非经常性损益的披露要求。全面诊断企业盈利质量；独角兽估值突破传统财务模型，纳

本研究将“独角兽企业定义为满足以下条件的非上市人财务质量、商业模式、技术创新力三大要素，契合科创板

创新型企业：①估值≥10亿美元（以最近一轮融资估值为“硬科技企业高成长、低盈利特征；监管政策设计则以“动态

准）；②成立时间≤10年（自注册日起计算）；③核心业务属于匹配+科创显性化”为核心，上市条件按市值梯队设置差异化

《国家重点支持的高新技术领域》，且研发投人占比≥15%；财务与科创指标(如高市值企业强化研发占比要求）,持续监

④未通过首次公开募股(IPO)或借壳上市。定义参考了《中国管通过深化研发进度披露、建立盈余质量预警机制（如非经

独角兽企业发展报告》（2024）及CBInsights的全球标准，并常性损益占比红线)，并引人吹哨人制度强化外部监督，形成

结合科创板“硬科技定位进行调整。“政策引导估值指标权重一估值倒逼盈余质量优化一质量改

1.2上市条件与监管政策效果善反哺政策效果的闭环逻辑，为科创板企业价值评估与监

关于科创板“市值+财务指标上市标准的合理性,段可管提供理论支撑。

通过Logit模型分析发现，第一档标准(市值≥10亿元+净利3研究方法

润要求)对早期科技企业形成融资障碍，而第四档标准(市本研究采用单案例研究方法，选取科创板首批上市企业

值≥30亿元+营收≥3亿元）存在市值与财务指标错配问题，RB科技作为研究对象，鉴于其具备典型“硬科技”属性，且上

与RB科技案例中反映的估值泡沫现象一致。任泽平等5通过市时采用“市值+营收”标准，其盈余质量波动可有效反映创

跨国比较，提出科创板需借鉴纳斯达克“技术创新指标+动态新型企业盈利模式成熟前的共性问题。研究数据主要来源于

财务门槛的监管经验，建议增加研发投人占