2025年8月小品种策略：关注市场配置力量回归节奏-250810.pdfVIP

固固定定收收益益||专专题题报报告告

报告发布日期2025年08月10日

关注市场配置力量回归节奏

2025年8月小品种策略

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论徐沛翔xupeixiang@

⚫8月小品种主线：关注市场配置力量回归节奏，逢高增持。债牛逻辑不变但市场进入执业证书编号：S0860525070003

对利空因素敏感的阶段，向后看整体环境不差但也有潜在扰动因素，预计修复之路

可能并不顺畅，收益率震荡偏下行的概率较大。我们对下半年“股债双牛、股强于转债合理回调，看多逻辑不变：可转债市2025-08-04

债”的预期不变，短期无重大潜在利空，走势主要取决于市场配置力量回归的节场周观察

奏，毕竟刚经历过调整市场对流动性的诉求往往较高，这或是未来一段时间信用利信用债正在进入调整后的配置窗口期：信2025-08-04

差压缩的最大阻碍。8月以来信用债短端已开始先行修复，正在进入调整后的配置窗用债市场周观察

北交所打新：适合“固收+”的低回撤增厚2025-08-04

口期，我们认为调整即买入机会，先从2~3Y左右开始增配信用仓位，判断8月中旬

策略：固定收益市场周观察

可能是潜在配置窗口期，届时可考虑是否再拉长久期。

⚫企业永续债策略：8月体现出超额收益的可能性较小，建议期限选择相对保守，以

2~3Y为宜，优先选择存量较大的主体。作为流动性偏弱的品种，其估值表现在短期

冲击下相对平稳且略有滞后，如近期中低等级、中长久期城投永续品种利差就出现

被动压缩现象，但反过来说在修复行情中永续债的表现就会相对平庸，市场更青睐

先压缩高流动性品种的收益。当前城投AA+级5Y永续品种利差剩余13bp，重回今

年低位、票息增厚不足，但产业和高等级城投的永续品种利差一直保持10bp左右的

低位，无明显波动，故下沉的价值不大。我们认为在8月市场修复期，永续债体现

出超额收益的可能性较小，需要等待市场将非永续债收益率压低、品种利差稍走阔

后再介入或是更好时点，因此建议在期限选择上相对保守些，先配置2~3Y为宜，目

前期限利差水平偏高可骑乘，且优先选择存量较大的主体。具体挖掘方向相比于7月

初观点不变，城投选择优质区域不下沉，产业优先考虑如电力、建筑央企等存量较

大的板块，煤炭、钢铁行业收益率更高适合负债端更稳定的机构。

⚫ABS策略：同样预计8月缺乏机会，但7月以来流动性溢价增厚，为下一次进攻做

好铺垫，当前可优先选择风险较小、底层资产标准化更高的ABS。调整行情当中

ABS相比于城投的品种利差小幅震荡偏走阔，同时换手率也有所下滑，作为比永续

债流动性更弱的品种，预计8月机会也相对有限。但不可否认的是，ABS依然是目

前稀缺的高利差品种，且7月以来流动性溢价有所增厚，可等待下一次进攻机会。

具体挖掘方向与7月相同，相比于