7月中国金融数据点评：社融多增与信贷少增？-250814.pdfVIP

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固定收益

点评报告

社融多增与信贷少增？

——7月中国金融数据点

报告日期：2025-08-14主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫数据观察：7月金融数据有何特点？

执业证书号：S00105220300027月社融、信贷均呈现季节性回落，信贷出现小幅负增。7月社融存量规模新

电话增1.16万亿，同比多增0.38万亿元。人民币贷款减少0.05万亿元，同比少增

邮箱：yanzq@3100亿元。货币供应量方面，M2、M1增速均有所提升，M1提升幅度更显

[Table_Author]

分析师：洪子彦著，M0增速小幅放缓。广义货币M2同比增长8.8%，较上月提升0.5pct。M1

执业证书号：S0010525060002同比增长5.6%，较上月提升1.0pct，边际增长显著；M0同比增长11.8%，较

电话上月放缓0.2pct。

邮箱：hongziyan@

本月社融增长季节性回落、但仍强于往年，政府债发行多增仍是核心驱动力。

一方面，由于今年政府债发行快于往年，7月仍是政府债供给高峰。另一方面，

本月单月信贷规模负增，不及往年水平。共同导致了本月社融新增中政府债发

行的占比进一步提升。

本月新增信贷季节性回落，出现信贷少增或是季节性规律所致。从季节性规

律来看，7月是信贷小月，往往是一年之中信贷增量最小的月份。回看今年以

来2月、4月、5月等信贷小月，表现均弱于历年同期水平。故本月信贷增量

也延续了该趋势，录得近年来信贷增量水平的底部最低值。但依照季节性规

律，下月仍有回升动能。供给端看，银行放贷意愿或有收缩，BCI企业融资环

境指数降至46.09%（上月为49.12%），降幅较大。需求端看，7月PMI指数

[Table_Report]降至49.3%、其中新订单指数收缩至49.4%、采购指数收缩至49.5%，无论是

生产需求还是采购意愿均不强，企业经营预期承压。此外小型企业PMI连续

两月呈现较大的PMI跌幅，行业去产能带来企业出清压力。结合供需两侧来

看，面临的困境可能是，企业业务扩张受限导致融资需求不强，或是利润较低

的企业显露经营困难，存在出清风险，而影响银行放贷意愿。

M2、M1继续增长，市场总量资金充裕。自2024年9月以来，M1呈现区间

上升趋势，M2-M1剪刀差不断收窄，上月M1同比增幅达2.3pct，7月M1

延续快速攀升的趋势，同比达5.6%，为