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2025/8/15第七章风险及风险报酬

第七章风险及风险报酬第一节风险与收益的概念第二节单项资产的风险与收益第三节证券组合的风险与收益第四节资本资产定价模型

马克·吐温有一名言“10月！这是容易发生股票投机风险的危险月份之一。其他月份分别是1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、11月、12月。”

高风险行业中风险行业低风险行业医药和化学制品制造商银行、金融机构航空、铁路、公交和地铁系统宾馆、饭店旅游公司核电厂食品制造和分销企业夜总会、娱乐休闲场所软饮料和果汁生产商建筑、房地产公司煤气站公共设施及私人设施、机场水泥供应商和结构工程公司大学、医院、非赢利性机构、教堂、博物馆零售连锁店生物技术公司石油生产商和分销商电信公司家庭用品制造商包装公司网络中心组织计算机制造商\分销商发动机和重金属制造商电梯制造商医药、卫生所超市和购物中心烟酒公司健康俱乐部、日常护理中心保险代理软件公司慈善机构广播电视财务会计公司服饰生产商地方性商务企业旅行社法律公司咨询公司汽车出租公司邮购和目录服务公司国际组织（如世界银行等）

投资组合理论。Markowitz1952年《资产组合》和1959年《证券组合选择：有效地分散化》。为资本资产定价模型的产生奠定了牢固的基础。Modigliani-Miller1958年的《资本市场、公司财务和投资理论》。Sharp1964年与Linter及Mossin资本资产定价模型。1990年Markowitz、Sharp、Miller获诺贝尔经济学奖。3214诺贝尔经济学奖

第一节风险与收益的概念2025/8/15收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。收益不确定——投资刚成立的高科技公司收益确定——购入短期国库券公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。

财务上如何衡量、管理风险？01财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。02思考：投资者都讨厌风险，为什么有人还进行风险投资？（如赌博）03一、风险的概念

2.2.1风险与收益的概念2025/8/15财务决策风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策

风险按其形成的原因分为经营风险、投资风险和财务风险。01财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。04经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。02投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。03风险的种类

风险按能否通过投资组合予以分散可分为可分散风险和不可分散风险。1可分散风险也称非系统风险或公司特别风险。指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经济损失的可能性。2不可分散风险也称系统风险或市场风险。指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。3风险的种类

风险和收益的关系风险报酬——由于冒风险投资得到的额外报酬。风险报酬额——（绝对值）风险报酬率=风险报酬额÷原投资额投资报酬率=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。二、单项资产的风险与收益2025/8/15确定概率分布1计算预期收益率2计算标准差3利用历史数据度量风险4计算变异系数5风险规避与必要收益6

1.确定概率分布2025/8/15从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。

2.计算预期收益率2025/8/15

3.计算标准差2025/8/15两家公司的标准差分别为多少？

4.利用历史数据度量风险2025/8/15已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：01是指第t期所实现的收益率，是指过去n年内获得的平均年度收益率。02

01当两种资产期望报酬相同，但标准差不同时的投资选择？03变异系数：02当两种资产期望报酬不同，标准差不同时的投资选择？5.计算变异系数（标准离差率）

5.计算变异系数2025/8/15变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。西京公司的变异系数为65.84/15=4.39，而东方公司的变异系数则为3.87/15=0.26。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。变异系数表示：单位期望报酬对应的标准差