中国生物制药-市场前景及投资研究报告：创新药占比提升，公司价值重估.pdfVIP

公司研究

证券研究报告医药2025年07月25日

中国生物制药（01177.HK）深度研究报告推荐（首次）

目标价：9.35港元

创新药占比有望不断提升，看好公司价值重估当前价：6.71港元

中国生物制药是中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，集团主要附属公

司包括正大天晴药业、北京泰德制药、南京正大天晴制药等。公司于2000年

在香港联交所上市，公司及核心子公司连续多年获评“全球制药企业TOP50”、

“中国医药工业企业百强”。公司营收从2020年的236.47亿元增长到2024年

的288.66亿元；净利润则相对保持稳定，主要系创新药研发投入持续增加。

仿制药业务稳定，集采风险已基本出清。公司仿制药研发集中在首仿、难仿的

独家/特色仿制药产品。2024年公司化学仿制药收入重新恢复正增长，达到

168.1亿元（+3.1%），其中2024年第十批集采产品仅占总收入的1%，集采风

险已基本出清。2024年内28个仿制药获NMPA批准上市，此外还有65个在

研仿制药产品储备。

公司基本数据

管线厚积薄发，创新产品营收占比持续提高。公司自2018年确立全面创新转

总股本(万股)1876071.72

型，并成功上市安罗替尼。2022年至今，公司研发管线实现显著跃升，上市创

已上市流通股(万股)1876071.72

新产品从3款增加至18款（其中包含9款创新药），NDA产品3款，III期产总市值(亿港元)1258.84

品从5款增加至15款，并储备了超过60个处于临床I/II期的创新分子，未来流通市值(亿港元)1258.84

三年计划以平均每年上市5款创新产品的速度兑现在研管线价值，即2027年资产负债率(%)34.60

上市产品数量突破30款、创新药有望突破20款。公司创新驱动战略成效显每股净资产(元)1.70

著，创新产品收入占比从2018年的12%大幅提升至2024年的41.8%。伴随新12个月内最高/最低价7.17/2.65

产品的逐渐上市，公司预计创新产品收入占比将在2025年首次突破50%，公

司预计将于2027年进一步提升至60%。我们认为，公司即将完成初步的产品市场表现对比图(近12个月)

结构调整，有望迎来由仿到创的价值重估。

创新产品具备全球竞争力，确立对外授权为重要战略目标。公司围绕肿瘤、呼160%

140%

吸、肝病和外科/镇痛四大领域全面创新，公