科创海外市场策略深度报告：美股新高之后的三大隐忧-250717.pdfVIP

证券研究报告|科创海外市场策略深度研究

科创海外市场策略深度研究报告日期：2025年07月17日

美股新高之后的三大隐忧

——科创海外市场策略深度报告

核心观点分析师：王杨

执业证书号：S1230520080004

美股自4月初低点持续修复并创新高，后续美股走势如何看?wangyang02@

分析师：陈昊

执业证书号：S1230520030001

❑影响因素一：美丽大法案落地chenhao1@

由于美国最终版“美丽大法案”较此前众议院版本呈现明显的财政赤字上升特征，

市场普遍认为超预期。然而，我们认为，财政赤字上升对美国经济，以及美债收相关报告

益率走势，并非均为利好。1《本轮美股调整级别分析》

从经济角度看，其一，减税力度并非大超预期，更多是对TCJA延续。其二，“美2025.04.26

丽大法案”的减税政策本质上扩大了贫富分化，对低收入群体并不友好，这或将

影响美国消费市场。其三，“美丽大法案”缩减了联邦医疗补助（Medicaid）和低

收入食品福利（SNAP计划）两大针对低收入群体的支出，波及群体较大，或冲

击美国就业市场。

从美债走势看，其一，“美丽大法案”将美国债务上限再提高了5万亿美元，预

计下半年债券发行量上升，或进一步推高美债收益率走势。其二，目前美债收益

率处于相对高位，较高的利率环境下，美国的经济容易出现走弱的风险。

❑影响因素二：美国硬数据走弱

关税冲击之后，美国的软数据相对疲弱，但是硬数据一直相对坚挺。然而，近期

陆续披露的经济数据显示，美国的硬数据开始走弱，而且6月美国通胀数据反弹。

❑影响因素三：日历效应的隐忧

日历效应角度看，8月至9月美股上涨概率较低。数据上看，统计2000年以来纳

斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数的每个月上涨概率，7月分别为64%、

68%、80%，8月则分别降至56%、60%、56%，9月进一步降至44%、48%、44%。

❑风险提示

全球经贸摩擦或地缘摩擦超预期。AI进展超预期。

1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分

科创海外市场策略深度研究

正文目录

1前言：美股新高之后隐忧显现4

2影响因素一：美丽大法案落地4

2.1对美国经济的影响5

2.2对美债走势的影响7

3影响因素二：美国硬数据走弱9

4影响因素三：日历效应的隐忧10

5风险提示11

2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分