耐心资本国际经验与赋能新质生产力路径研究.pdfVIP

政策研究SOUTHWESTFINANCE

2025年第04期

耐心资本国际经验

与赋能新质生产力路径研究

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○许晗黄麟

1.北京银行博士后科研工作站北京100033

2.中央财经大学博士后流动站北京100081

3.全国社会保障基金理事会北京100031

摘要：耐心资本作为一种长期稳定并具备高风险承受能力的资本形态，成为培育新质生产力的重要内

生动力。从全球实践来看，慈善捐赠基金、养老金、政府投资基金等公共资本，以及风险投资和创投基金、社

会影响力投资等主体共同构成耐心资本的主要力量。耐心资本通常需要5—7年甚至更长的时间，跨越从技

术研发迈向商业落地的关键期，通过上市、并购或股权转让等退出渠道，实现预期收益，在支持科技创新、培

育新兴产业等方面发挥着引领作用。我国耐心资本发展历程分为起步探索、规范发展和成熟完善三个阶

段，目前仍面临一些现实挑战，包括资金募集渠道相对狭窄、长期投资理念有待强化、多元化退出机制亟待

完善、专业人才储备不足等。发展耐心资本不仅需要政策支持，更需持续完善资本市场生态。未来应进一

步完善顶层制度设计；打造可接续的多层次金融市场体系，拓宽资本退出渠道；充分发挥政府引导基金的引

导作用，撬动更多社会资本；强化部门监管协同，构建风险防控体系。

关键词：耐心资本；新质生产力；科技金融；科技创新；资本市场；风险投资；长期投资；产业转型升级

中图分类号：F124文献标识码：A文章编号：1009-4350-2025（04）-0016-13

作者简介：许晗，女，经济学博士，北京银行博士后科研工作站、中央财经大学博士后流动站联合培养博

士后，研究方向：基础设施投融资、新质生产力；黄麟，女，经济学博士，中级经济师，全国社会保障基金理事

会基金财务部副处长，研究方向：全国社会保障基金投资管理、国际养老金投资研究。

引言的传统投资模式不同，耐心资本通常具备前瞻性视

实施科技创新与数字基础设施等长期发展战野和坚定的战略定力，不以快速盈利为目标，能够

略，需要持续投入大规模的耐心资本（Ivashina超越短期财务回报的局限，通过持续的资金注入与

Lerner，2019），包括基金、养老金、风险投资等在内资源支持，主动布局具有长期发展潜力的企业或项

的多元投资者。当前，加速形成新质生产力已成为目（DeegHardie，2016），具有强调长期导向、关注

我国实现经济高质量发展的核心战略目标。2025社会效益、更强风险承受能力及更高失败包容度等

年政府工作报告明确提出，高水平科技自立自强，特征（胡海峰，2025）。着力培育耐心资本、有效促

要充分发挥新型举国体制优势，强化关键核心技术进资本市场良性发展，规避资本短进短出现象，是

攻关和前沿性、颠覆性技术研发，加快组织实施和适应我国经济社会高质量发展的必然选择。

超前布局重大科技项目。与追求短期收益或套利近年来，中央和各地方高度重视耐心资本的发

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2025年第04期

展。2023年7月，国务院国资委国有企业改革深化一、耐心资本高度契合新质生产力需求

提升行动研讨班提出，要坚守主责、做强主业，当好耐心资本的跨期配置能力与生产力发展的长

长期资本、耐心资本、战略资本。2023年11月，全期规律高度契合，通过支持新技术研发、产业数智

国社会保障基金理事会党组会议