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DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2025．12．013

耐心资本研究综述及展望

代飞（副教授），赵鑫

【摘要】本文系统梳理了耐心资本相关研究的演进脉络与核心议题。首先，探究耐心资本从期限偏好到治理

革新的理论起源，厘清其内涵，同时基于“时间弹性—风险偏好—价值整合”三维框架解构其核心特征，辨析其与长

期资本及风险资本的异同，并对其测度方式进行梳理。其次，从宏观环境（政策支持、社会需求与文化价值观）以及

微观主体（资本供给方与资本需求方）双重视角，揭示耐心资本的影响因素，依循“影响因素→作用机制→经济后

果”的逻辑构建整合性研究框架。最后，针对当前研究中存在的理论局限与方法短板，提出未来需探究耐心资本在

不同经济周期和技术变革阶段的适应性机制、开发跨周期考核评估工具、深化中国情境下耐心资本的政策协同与

市场培育机制。研究结论可为我国耐心资本理论深化与实践创新提供参考。

【关键词】耐心资本；可持续发展；高质量发展；企业创新

【中图分类号】F832.51【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2025）12-0090-6

进，为实证研究提供了科学的工具支持。

一、引言

耐心资本的积累与效能发挥受到宏观环境和微观主

在全球经济不确定性加剧和技术迭代加速的背景体的双重影响。在宏观层面，政策支持、社会需求和文化

下，企业长期价值创造与可持续发展面临严峻挑战。传价值观共同构成了耐心资本的驱动力。在微观层面，资

统资本市场的短期逐利倾向往往导致企业为迎合季度业本供给方行为特征与资本需求方治理效能直接影响耐心

绩目标而削减长期研发投入，尤其在生物医药、半导体、资本的配置效率。基于“影响因素→作用机制→经济后

新能源等高技术壁垒行业，短视主义行为严重制约了创果”逻辑链，现有研究表明，耐心资本通过战略层面的期

新突破和产业升级。在此背景下，耐心资本作为一种兼限适配、资源层面的投入积累和关系层面的声誉传导机

具长期投资视野、风险耐受能力与社会价值整合功能的制，显著促进企业科技创新、新质生产力培育、可持续发

特殊资本形态，逐渐成为学术界和实务界关注的焦点。展及产业结构调整。然而，其效果受行业特性与制度环

耐心资本的理论演进经历了从“期限偏好”到“治理革境调节，在治理缺失情境下可能异化为“僵尸资本”，进而

新”的范式迁移。早期研究将其视为一种时间偏好的外生凸显了优化资本治理的重要性。

变量，强调长期资本对企业研发投入的支撑作用。随着本文系统梳理了耐心资本的理论起源，内涵、特征及

ESG理念和利益相关者理论的兴起，学者们进一步从多测度方法，影响因素，作用机制及其经济后果，依循“影

维度解构了耐心资本的核心特征，本研究将其总结为“时响因素→作用机制→经济后果”的逻辑构建整合性研究框

间弹性—风险偏好—价值整合”三维框架：在时间维度架，揭示了其作为企业可持续发展核心动力的内在机理。

上，其不预设退出期限的特性赋予企业战略耐性；在风险

二、理论起源

维度上，其主动承载系统性风险的偏好支持颠覆性创新；

在价值维度上，其超越财务回报的社会目标导向推动多耐心资本的理论基础可追溯至对金融期限结构的讨

元价值共创。与此同时，研究通过辨析耐心资本、长期资论，整体演进呈现出从期限偏好到治理革新的转移。在

本和风险资本的异同，揭示了其在目标导向、风险化解、概念形成初期，尽管耐心资本这一术语尚未被明确提出，

治理参与和投资期限上的独特性。此外，测度方法的演但学者们已通过投资者行为特征间接分析了其核心属

【基金项目】云南省哲学社会科学规划项目“基于三维扫描的云南国有企业集团出资组建混合所有制公司风险管控研究”（项目编号：YB2022050）；

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究”（项目编号：GJZ2201