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STFMonthly
July2024
高管内外部薪酬差距与企业债务融资成本
关系研究一一基于沪深A股经验分析
文「朱守梅、孙银玉
摘要：
长期以来企业债务融资成本问题备受社会各界关注，债务融资为企业发展提供资金支持，科学合理的薪酬
结构对企业融资成本产生一定影响。本文以2012一2021年沪深A股上市公司为研究样本，考察了高管薪酬内外
部差距对企业债务融资成本的影响及作用机制。结果表明在行业中，企业内外部薪酬差距越大，企业的债务融
资成本越低，薪酬激励作用明显，本文的研究结论为分析薪酬激励作用提供重要依据，也为债务融资的影响因
素提供了人力资源管理层面的经验证据。基于本文的研究成果，研究高管薪酬内外部差距、企业债务融资成本
之间的关系对于引导企业进行债务融资活动，降低企业债务融资成本，有针对性地控制薪酬差距的实施强度具
有重要的理论意义和现实意义。
1引言施，未来发展起到统筹全局的作用。委托代理
公司债务融资成本问题一直是国家和企业关理论和锦标赛激励理论认为“薪酬”对高管能
注的热点。2022年国资委发布公告，支持上市公力发挥具有促进意义，那么薪酬激励是否可以
司利用融资手段做强主业；2023年工信部印发对企业债务融资活动产生影响进而影响企业的
《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措作者简介：债务融资成本？本文基于这些问题会展开内外
朱守梅(1991一),
施》，加大对优质中小企业直接融资支持，债部薪酬差距对债务融资成本的分析。
女，安徽淮南人，助理
务融资作为企业主要的融资方式，为企业长期讲师，硕士，安徽机械本文分基于债务融资成本影响因素模型，对
发展提供资金支持，对企业至关重要。目前，工业学校，研究方向为内外部薪酬差距与债务融资成本进行模型构
会计、风险管理。
对企业债务融资成本的研究也多集中在企业业孙银玉（1991—）,建，认为内外部薪酬差距与债务融资成本成负
绩、融资环境、社会资本、会计信息质量方男，安徽蚌埠人，讲相关，并基于两者的负相关关系提出相应的结
师，硕士，安徽大
面，很少涉及高管薪酬及其差距方面的讨论。论与政策建议。
学，研究方向为政治
高管是企业运行的指挥官，对企业战略实经济学。本文的贡献主要有以下两点：首先，本文
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研学堂AcademicResearch
为企业高管薪酬差距、债务融资成本文献做出了理论分析，企业债务融资成本增加，会给企业造
增量贡献。债务融资成本分析多集中在公司治成经营压力，高管为了保证企业薪酬正常发放和
理、外部融资环境、信贷关系等方面，高管薪酬职业声望，必然会对债务融资水平和成本进行调
差距影响较少。其次，进一步丰富了高管差距薪节。吴海锋（2019）认为同行业中薪酬差距对企业
酬和公司治理的研究，薪酬激励作为重要的公司绩效有正向激励作用，高薪可以促使高
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