银行行业：如何理解外币存款增量回升？-250630-广发证券-23.pdfVIP

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证券研究报告

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如何理解外币存款增量回升？报告日期2025-06-30

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核心观点：

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去年12月以来外币存款大幅增加，加剧了跨境资金流出对人民币流动相对市场表现

性的扰动。年初以来，随着美元指数、美债利率、国债利率等多项指标34%

相继出现拐点，套利交易回报率持续回落，3-4月外币存款单月增量逐25%

月下行至同期水平。而5月外币存款单月增量环比4月大幅增长，重16%

8%

回去年12月的高位。具体拆分来看，5月外汇存款增量主要源于非金-1%

07/2409/2411/2402/2504/2506/25

融企业活期及非银外汇存款增长，同比分别多增114亿美元、95亿美-10%

元，分别占境内外汇存款同比多增总量的51%、43%。我们认为，5月银行沪深300

外汇存款增长逻辑较去年12月已转变：从套利交易转向主动回流。

回报率角度：套利交易回报率回落，主动回流动能较强。5月以来人民[Table_Author]

分析师：倪军

币相对美元表现强势，美债人民币套利交易回报率大幅回落。5月测算SAC执证号：S0260518020004

10Y美债人民币套利交易实际年收益率下降1.11PCT，6月测算套利021

交易回报率继续下行1.26PCT，而去年12月测算套利交易回报率上nijun@

升0.64PCT，跨境资金并不存在加速流出的内生动力。分析师：林虎

货物贸易角度：贸易回款驱动企业活期外汇存款高增。从跨境流动性SAC执证号：S0260525040004

来看，货物贸易跨境资金净流出仍处于收缩通道。5月货物贸易跨境资SFCCENo.BWK411

金净流出环比4月小幅回落。5月测算货物贸易跨境资金净流出2253021

亿元，环比4月减少187亿元；从相对净出口的比例来看，（外管局-gflinhu@

海关口径）/海关口径贸易差额比率