中级会计 财务管理讲义第0514讲　资本结构的决策.docxVIP

第14讲资本结构的决策

四、资本结构的决策

（一）资本结构的含义

广义

全部债务与股东权益的构成比例

狭义

长期负债与股东权益的构成比例

『提示1』资本结构最优标准：①平均资本成本率最低；②企业价值最大。

『提示2』资本结构的决策：①降低平均资本成本率（提高企业价值）；②提高普通股每股收益。

（二）资本结构的优化

1、每股收益分析法

2、平均资本成本比较法

3、公司价值分析法

1、每股收益分析法

息税前利润平衡点

每股收益=归属于普通股的净利润÷发行在外普通股的加权平均数

『例题』甲公司目前有债务资金2000万元（年利息200万元），普通股股数3000万股。该公司由于

有一个较好的新投资项目，需要追加筹资1500万元，有两种筹资方案：

A方案：增发普通股300万股，每股发行价5元。

B方案：向银行取得长期借款1500万元，利息率10%。

(1)计算长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点，并根据每股收益分析法确定甲公司应该选择的方案；

『正确答案』

A方案：每股收益=（EBIT-200）×（1-25%）÷（3000+300）

B方案：每股收益=（EBIT-200-1500×10%）×（1-25%）÷3000

(EBIT－200)×(1－25%)/（3000+300）＝(EBIT－200－150)×(1－25%)/3000

(EBIT－200)/11=(EBIT－350)/10

11×EBIT-3850=10×EBIT-2000

11×EBIT-10×EBIT=3850-2000

得：EBIT＝1850（万元）

A方案：每股收益=（1850-200）×（1-25%）÷3300=0.375（元/股）

B方案：每股收益=（1850-200-150）×（1-25%）÷3000=0.375（元/股）

决策

（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：

如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；

如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。

（2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。

小姑娘学大寨

小姑(股)大寨(债)

『解释』当预计或实际息税前利润小于无差别点，选择股权筹资；大于无差别点，选择债务筹资。

『2022·计算分析题』甲公司目前有债务资金3000万元，年利息费用为180万元，普通股股数为1000

万股，公司拟于下一年追加筹资4000万元以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案以供选择：

A方案：增发普通股500万股，每股发行价8元。

B方案：向银行取得长期借款4000万元，年利率8%。假定追加投资后，预计年销售额为8000万元，变动成本率为40%，固定成本总额为2000万元，甲公司适用的所得税税率为25%，不考虑筹资费用。

要求：(1)计算追加等资后的年息税前利润；

『正确答案』

追加筹资后的息税前利润＝8000×(1－40%)－2000＝2800(万元)

要求：(2)分别计算采用A方案和B方案的每股收益；

『正确答案』

A方案的每股收益＝(2800－180)×(1－25%)/(1000＋500)＝1.31(元/股)

B方案的每股收益＝(2800－180－4000×8%)×(1－25%)/1000＝1.73(元/股)

要求：(3)计算两种筹资方案的每股收益无差别点，并判断甲公司应选择哪种筹资方案。

(EBIT－180)×(1－25%)/1500＝(EBIT－180－4000×8%)×(1－25%)/1000

(EBIT－180)/3=(EBIT－180－320)/2

2×EBIT-360=3×EBIT-1500

3×EBIT-2×EBIT=1500-360

解得：每股收益无差别点息税前利润＝1140(万元)

预计息税前利润高于每股收益