2025年6月宏观及大类资产月报：政策预期支撑，二季度市场情绪或修复.docx

目 录

1、大类资产回顾及配置策略 4

、市场回顾：中美关税摩擦缓和，大盘指数震荡上涨 4

、大势研判：政策预期有望发酵，市场情绪有望修复 7

、配置策略：逢低布局科技与新型消费 8

、财经日历 8

2、周期位置及经济基本面 10

、美国经济短期衰退概率较低，关税将逐渐影响物价 10

、国内经济韧性较强，政策以前置发力为主 12

3、资金面跟踪 15

、央行流动性：5月央行降息后DR007走低，短端流动性较为宽裕 15

、股票资金：5月IPO、定增募集资金减少，新基金发行减少，市场换手率持续下降 16

图表目录

图1：中美关税缓和，大盘指数震荡上涨 4

图2：主要宽基指数除科创50外普遍收涨 5

图3：美股三大指数普遍收涨 5

图4：5月两市日均成交金额为1.18万亿元 6

图5：截至5月29日，融资融券余额为18094亿元 6

图6：大盘价值股表现居前，小盘成长股逆势下跌 6

图7：金融风格表现居前，成长风格涨幅居后 6

图8：A股行业指数表现，综合金融、医药、国防军工领涨 7

图9：恒生指数行业表现 7

图10：世界经济周期位置 10

图11：经济周期时钟 10

图12：5月美国服务业、制造业PMI改善 11

图13：商品通胀逐渐回升 11

图14：5月27日，GDPNow预测二季度经济增速恢复至2.2% 12

图15：美联储降息预期缩减至两次（5月30日） 12

图16：4月中国经济平稳增长 12

图17：“抢出口”仍存 13

图18：高炉开工率回落 13

图19：铁水生产回落 14

图20：汽车产业链开工率基本持平于上年同期 14

图21：沥青开工率先升后降 14

图22：水泥发运率持平于上年同期 14

图23：新房销售处于历史同期低位 14

图24：二手房销售回落 14

图25：5月公开市场操作货币净投放7206亿元 15

图26：DR007下行 15

图27：5月LPR调降10BP 15

图28：10年期国债收益率于5月30日录得1.68% 15

图29：5月IPO募集34.6亿元（4月82.7亿元），定增募集133.4亿元（4月165.1亿元） 16

图30：5月A股合计减持94.9亿元，前值为减持17.9亿元 16

图31：5月股票与混合型基金共发行145.1亿份（4月共发行353.9亿份） 16

图32：5月全A换手率0.84%（前值0.95%） 16

表1：未来一个月宏观及行业重要事件 9

1、大类资产回顾及配置策略

2025年5月，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.1%、1.9%、2.3%。债市走弱，债券市场整体下跌0.5%，国债收益率上升，1年、5年、10期国债收益率分别上升0.5bp、3.5bp与5.4bp。海外港股恒生指数上涨5.3%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.9%、9.6%与6.2%。

、市场回顾：中美关税摩擦缓和，大盘指数震荡上涨

图1：中美关税缓和，大盘指数震荡上涨

资料来源：，诚通证券研究所

市场回顾：5月上旬上证指数延续上行趋势，月中出现高点后持续回落，全月来看小幅收涨。2025年5月12日，中美联合发布声明，宣布了一系列将于2025

年5月14日起生效的关税调整措施。声明发布后，自2025年以来美国对中国商品新增的共145%关税将在5月14日后降低至30%。受中美关税博弈缓和驱动，5月上旬A股市场迎来快速回升。市场情绪显著提振，交投活跃度明显改善。红利资产也保持稳健表现。

从经济基本面来看，国家统计局公布的4月主要经济指标显示，我国经济顶住外部压力实现平稳增长。4月工业生产同比增长6.1%，服务业同比增长6%，均保持较高增速。财政前置发力，4月新增社融同比多增1.22万亿元，社融同比增速上升0.3个百分点至8.7%，M2同比增速上升1个百分点至8.0%。在此支持下，中央财政主导的公用事业基建投资、设备更新投资、以旧换新相关消费均保持较快增长。尽管外部冲击影响有所加大，但在宏观政策协同发力下，主要经济指标仍保持平稳较快增长，国民经济延续向新向好的发展态势。

政策方面，5月7日，央行宣布降息10bp，降准50bp，并调降多种结构性金

融工具利率，降低经济主体融资成本。针