电动车行业2025年5月策略：关税缓和需求小幅向上，固态新技术如火如荼.pdf

◆国内4月销量亮眼，车企价格战继续，25年预期30%增长。25年4月新能源车销123万辆，同增44%，淡季不淡

，同环比+44%/-0.9%，渗透率47.3%，同环比+11.3pct/+4.9pct；1-4月新能源车销量430万辆，同增46%，

渗透率42.7%，同增10pct。4月出口20.0万辆，同增76%。25年“以旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，

叠加高阶辅助驾驶下沉，电动车价格战，电动化进一步提速，25年销量预期1670万辆，同增30%。

◆欧美4月销量略超预期，美国政策存不确定性。25年4月欧洲主流9国新能源注册量21.73万辆，同环比+31%/-

25%，渗透率27%，环比+1.3pct。美国25年4月新能源车销量13万辆，同环比+1%/-17%，渗透率8.7%，同

环比-0.7pct/-0.9pct，且共和党提案或将7500美金IRA补贴提前至2025年底结束，短期增长面临不确定，但美

国车企加大新车型开发，接力成长。全球看，25年销量预计2055万辆，同增22%，26年预计2448万辆，同增

18%，26-30年复合增速维持10-15%。

◆关税缓和，美国储能恢复发货，行业排产小幅向上，25年需求预期25-30%增长。产业链排产3-4月受关税冲击，

有所下调，5-6月小幅回暖，美国恢复正常发货，尚未抢装（由于前期已抢装半年），增量来自国内动力和欧洲

及新兴市场储能。Q2行业排产环比增10-20%，结构看，二线电池增速好于龙头（二线Q1基数低）。由于需求

相对平稳，产业链价格继续底部盘整，碳酸锂跌至近6万/吨，中游加工费短期难再涨，加速产能出清。

◆固态电池产业链持续突破，进入中试线建设前期。固态电池技术聚焦硫化物，近半年产业链发展迅速。电芯端

看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循

环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右。工信部项目预计25年底前进行中期审查，目前电池材料体系已定

型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，第一波

设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。

◆投资建议：行业稳健增长，估值底部，具备业绩支撑，首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿

纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、富临精工、天

赐材料、天奈科技），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质

等），关注（中科电气、龙蟠科技）等；同时看好固态电池产业方向，关注（厦钨新能、有研新材、纳科诺尔、

宏工科技、英联股份等）。

◆风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。

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目录

电动车：4月国内销量同比增速亮眼，欧洲销量开始恢复

储能：美国对等关税缓和，短期发货恢复，长期不乐观

产业链：排产小幅向上，价格底部盘整

新技术：固态电池技术聚焦，产业化进展加快

产业链及核心公司更新

投资建议与风险提示

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电动车：4月国内销量同比增速亮眼，欧洲销量开始恢复

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国国内：内：2255年年44月月销销112323万万辆，同增辆，同增444%4%，，渗渗透率透率447.3%7.3%

◆政策刺激+本土需求拉动，25年4月新能源车销123万辆，同增44%，淡季不淡。根据中汽协数据，25年4

月国内新能源车销量123万辆，同环比+44%/-0.9%，渗透率47.3%，同环比+11.3pct/+4.9pct；1-4月

新能源车销量430万辆，同增46%，渗透率42.7%，同增10pct。

◆25年4月新能源乘用车销113.3万辆，同增40%。根据乘联会口径，25年4月国内电动乘用车批发销量

113.3万辆，同环比+