低利率时代系列，买卖国债会成为货币框架中的基础方式吗？.pdfVIP

固收深度报告

内容目录

1.我国为何引入买卖国债？5

2.央行买入国债对长短端债券收益率有何影响？6

2.1.美国：1942-1951年6

2.2.日本：2016-2024年8

2.3.澳大利亚：2020-2021年11

2.4.海外借入经验总结13

3.央行卖出国债对长短端债券收益率有何影响？13

3.1.主动卖出13

3.1.1.新西兰：2022年起13

3.1.2.瑞典：2023年起15

3.2.被动卖出17

3.3.海外卖出经验总结17

4.海外买入和卖出国债对我国有何启示？18

5.风险提示18

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：央行通过买入国债增加其持有规模（单位：亿元）6

图2：美国财政盈余（单位：百万美元）7

图3：日本国债净发行额（单位：万亿日元）8

图4：日本央行政府债券持债额及持债占比（单位：万亿日元、%）9

图5：日本QQE以来国债利率（单位：%）11

图6：澳大利亚国债利率和央行资产规模（单位：%、百万澳元）12

图7：新西兰年度名义GDP和CPI同比（单位：%）14

图8：新西兰LSAP计划规模及国债收益率（单位：百万纽元、%）14

图9：瑞典年度名义GDP和CPI同比（单位：%）15

图10：瑞典央行持有债券规模（单位：百万瑞典克朗）16

图11：瑞典2年期和10年期国债收益率（单位：%）16

图12：美联储持债规模及美债利率（单位：百万美元、%）17

表1：2024年央行历次提示长债风险情况5

表2：日本央行国债干预操作表（单位：万亿日元）10

表3：美日澳通过借入国债方式进行YCC总结13

表4：新西兰、瑞典、美国卖出国债经验总结18

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2024年，我国迎来了债券大牛市，全年10年期国债收益率由2.5601%下行88bp至