3月研判及金股.docxVIP

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宏观研判 4

九丰能源（605090.SH）：汇兑损益影响Q3业绩，一主两翼稳健增长——.........................................................................................................................5

3.固生堂（2273.HK）：行业空间广阔，商业模式优秀— 6

4.西麦食品（002956.SZ）：燕麦行业乘风起，龙头企业加速发展— 7

5.泸州老窖（000568.SZ）：Q3增速放缓，稳健经营为先— 8

6.神火股份（000933.SZ）：回购引导信心，盈利能力或将改善— 8

7.传音控股（688036.SH）：Q3毛利率环比改善，加强AI手机布局— 9

8.丸美生物（603983.SH）：参股公司获批首张羟基磷灰石医美注射证，从美妆走向医美—10

9.时代天使（08877.HK）：海外案例数超预期，稳健推进全球化— 11

10.宁德时代（300750.SZ）：拟与Stellantis在西班牙合资建厂，预计总投资为40.38

亿欧元—12

11.易普力（002096.SZ）：民爆行业排头兵，矿山爆破先行者— 12

三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇——14

风险提示 15

宏观研判

宏观核心观点：全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，地方两会聚焦扩内需、AI及AI+、对外开放及改革；集体学习关注提振消费和改善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省重视新质生产力发展，

化债重点省份则关注高质量发展。

结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标维持5%，提振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全国大市场、民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点方向。

2025年产业主题关注五大领域：AI及AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全。

地方两会传递哪些信号？①地方两会关注“扩内需”，聚焦提振消费行动和扩大有效投资。②产业发展方面，地方政府工作报告主要聚焦标准提升促进传统产业提质升级和通过“AI+”发展新质生产力两个方面。③对外开放关注贸易出口、资

本出海、吸引外资和服务消费。④改革方面，地方政府工作报告主要聚焦（1）统一大市场、（2）推进民营经济高质量发展、（3）深化国资国企改革、（4）改善营商环境四方面内容。

集体学习有哪些信号？①信号一：提振消费。2025年开年以来，国务院层面已多次部署促消费工作。2025年国务院首次专题学习聚焦提振消费、扩大国内需求。②信号二：规范涉企执法，改善营商环境。规范涉企执法，改善营商环境是中

央和地方都重点关注的领域，2024年以来多次国务院专题学习均涉及规范涉企执法问题，顶层设计导向清晰。

集体调研有哪些信号？①信号一：对于经济大省，关注“新质生产力”。经济大省系统布局科技创新平台建设、传统产业数智化改造、未来产业孵化等关键环

节，既彰显了中央赋予的“探路者”使命，更通过制度创新、要素重组和场景应用等实质性突破，为全国生产力体系升级提供可复制、可推广的示范样本，也是今年两会需要重点关注的方向。②信号二：对于化债省份，关注“高质量发展”。以风险防控倒逼治理能力升级、以结构优化重塑增长逻辑的实践，为全国高质量发展提供了底线思维与创新兼容的转型范式，因此对于化债省份而言高质量发展是两会期间更加值得关注的方向。

全国两会关注什么？重点关注以下四个方面：1、总量目标；2、政策工具；3、结构亮点；4、中长期改革方向。①5%增长目标预计不变，提振消费是关键。如何提振消费？中央经济工作会议提出，要推动中低收入群体增收减负，提升消

费能力、意愿和层级，并用好支持性政策工具，从具体措施来看，我们认为，重点推进以下五个方面：一是提升中低收入人群的收入水平，可以通过相对精准的收入补贴政策来加以支持，二是加快银发经济的发展，三是广义财政发力进一步加大对基本公共服务和基础设施的建设和支持，四是用好消费品补贴政策，五是改善营商环境，挖掘消费潜力。②财政积极、货币宽松，兼顾扩内需、调结构。一是货币财政协同，广义财政发力助力扩内需，二是财政预算内工具发力，助力