3月债市调研问卷点评：投资者对短债情绪明显修复.docxVIP

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投资者对短债情绪明显修复 4

风险提示 9

图表目录

图1：调研问卷填写人所在机构分布 4

图2：Q1：3月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位？ 5

图3：Q2：3月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位？ 5

图4：Q3：3月，您认为1年期国股存单收益率上、下限在什么点位？ 6

图5：Q4：您认为今年何时会降准、降息？ 7

图6：Q5：您认为3月债券市场行情会如何演绎？ 7

图7：Q6：您认为3月资金何时会彻底转松？ 8

图8：Q7：您认为当前债市应如何操作？ 8

图9：Q8：3月，您最看好哪些债券品种？ 9

图10：Q9：3月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ 9

1投资者对短债情绪明显修复

我们在2025年2月26日发布了债市调查问卷《3月债市怎么看？》，针对2025年3月

债市主要关切点做了调查。截至2025年3月2日，我们共计收到771份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。

本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。

图1：调研问卷填写人所在机构分布

票数

银行自营券商自营

公募基金/专户个人投资者券商资管

其他银行理财

社保/保险公司/资管信托公司/计划

2%,14

5%,35

8%,64

8%,59

7%,56

14%,110

13%,101

18%,142

25%,190

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200

；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同

结论：展望3月，1）投资者对于短端的乐观程度要明显高于长端，高度倾向于关注同业存单和中短端利率债机会；2）认为年内降准降息概率依然较高，且对于降准预期更加乐观，普遍认为降准会先于降息，降准时间点会落在今年上半年；3）多数投资者对于10年和

30年国债收益率运行区间偏保守，总体判断还是窄幅震荡为主，较少趋势性看多或者看空倾向；4）操作层面，多数投资者在实操层面依然偏乐观，合适点位加仓和保持仓位稳定仍是主流观点。

Q1：3月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位？问卷显示：

1）关于下限：主要投资者认为10年国债利率集中在1.60%-1.65%(含)和1.65%-1.70%(含)的居多，分别占到投资者比重的34%和33%，侧面反映了市场或普遍认为1.6%的10年国债前低点位较难突破，以及下行至1.65%附近时赔率变低，市场止盈情绪升温可能导致10年国债利率难以有效下探至1.65%以下；

2）关于上限：38%的投资者认为10年期国债利率上限可能位于1.75%-1.80%(含)，2月下旬以来10年国债活跃券240011的阶段性收盘利率高点均处于1.7550%附近，未得到有效突破，侧面反映近期1.75%可能成为主要的10年国债利率上限心理点位；28%的投资者认为上限可能位于1.80%-1.90%(含)，这部分投资者对于长端的投资上限判断在前期高点的基础上加了10bp左右，总体可能反映了对于资金持续冲击的担忧。

根据问卷调查结果总结，多数投资者对于10年国债收益率运行区间偏保守，主要下限

判断未突破2025年1月以来的前低值，主要上限判断略高于2025年2月下旬以来的前高值。

图2：Q1：3月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位？

票数

38%,30334%,253

38%,303

34%,25333%,248

28%,226

18%,147

13%,98

7%,56

5%,35

7%,49

5%,42

7%,57

2%,14

4%,29

≤1.50%1.55%1.60%1.65%1.70%1.80%≥1.80%≤1.70%1.75%1.80%1.90%2.00%≥2.00%

下限 上限

300

250

200

150

100

50

0

Q2：3月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位？问卷显示：

关于下限：49%的投资者认为1.85%-1.90%(含)是3月30年国债运行区间的下限，

这个区间基本是2025年2月以来30年国债运行区间的下沿，明显比2月上旬30年国债活跃券的低点1.81%左右略高；

关于上限：37%的投资者认为1.95%-2.00%(含)是3月30年国债运行区间的上限，有24%的投资者