2月PMI解读：景气整体回升，政策仍需发力.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u制造业重回扩张区间 4

服务业降至临界点，建筑业景气明显回升 7

总结：景气整体回升，政策仍需发力 8

风险提示 8

图表目录

图表1：2月制造业PMI重回扩张区间 4

图表2：与春节相近年份同期相比不强 4

图表3：制造业PMI主要分项多数环比改善 5

图表4：价格指数继续回升 6

图表5：库存指数走势分化 6

图表6：生产指数升至扩张区间 7

图表7：新订单指数升至扩张区间 7

图表8：服务业降至临界点，建筑业景气明显回升 8

图表9：商务活动指数环比季节性不强 8

3月1日，国家统计局公布2月份中国采购经理指数（PMI）。2月制造业PMI

为50.2，前值49.1；非制造业商务活动指数50.4，前值50.2；综合PMI为

51.1，前值50.1。

制造业重回扩张区间

制造业PMI重回扩张区间，与春节日期相近年份同期相比不强。2月制造业PMI为50.2，重回扩张区间。从季节性角度看，今年春节较早，1月同比偏低，2月复工复产进度提前导致制造业PMI环比走势偏强；而对比春节日期相近的年份，2014年、2017年、2022年，2月制造业PMI分别为50.2?、51.6?、50.2，今年2月制造业PMI不强。

图表1：2月制造业PMI重回扩张区间 图表2：与春节相近年份同期相比不强

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制造业PMI各分项指数多数回升，处于扩张区间的分项接近一半。环比看，13个分项中11项景气水平环比升高，2项下降；环比升高幅度较大的为采购量、生产、新出口订单，环比下降的为生产活动经营预期、原材料库存。从绝对数值上看，13个分项中6项处于扩张区间，7项处于收缩区间；景气度较高的为生产活动经营预期、生产、采购量。

图表3：制造业PMI主要分项多数环比改善

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价格指数连续两月回升，主要原材料购进价格升至扩张区间，企业利润空间压力仍较大。主要原材料购进价格指数为50.8?，比上月上升1.3pct，制造业原材料采购价格总体水平有所回升，其中农副食品加工、化学纤维及橡胶塑料制品、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数均位于55.0?以上较高景气区间；出厂价格指数为48.5，比上月上升1.1pct，制造业产品价格仍处下行趋势。

库存指数仍处景气线下，主动去库存趋势或仍将延续。原材料库存指数为

47.0，较上月下降0.7pct；产成品库存指数为48.3，较上月升高1.8pct。原材料去库加速，产成品去库放缓，结合生产、采购量指数均升至景气线上看，企业生产经营活动有所提速，整体或仍处于主动去库阶段，短期迈向被动去库动能稍显不足。

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供需同步回暖，企业采购量回升。生产指数和新订单指数分别为52.5?和51.1?，比上月上升2.7pct和1.9pct，均升至扩张区间，制造业产需明显改善。从行业看，有色金属冶炼及压延加工、通用设备、电气机械器材等行业两个指数均位于54.0?及以上；纺织服装服饰、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱。在产需恢复的带动下，企业采购意愿增强，采购量指数为52.1?，比上月上升2.9个百分点。进口指数升高1.4pct至49.5。

从业人员指数为48.6，较上月升高0.5pct。新出口订单指数升高2.2pct至

48.6，仍处景气线下。

装备制造业继续保持扩张。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8?和50.9?，比上月上升0.6和1.6个百分点，均位于扩张区间；高耗能行业和消费

品行业PMI分别为49.8和49.9，比上月上升2.2和0.8个百分点，景气水平均有改善。

大型企业重回扩张，中小企业景气度下降。春节后大型企业复工复产进度较快，景气明显回升，大型企业PMI为52.5?，比上月上升2.6pct。中小型企业景气有所回落，中、小型企业PMI分别为49.2?和46.3?，比上月下降0.3和

0.2个百分点。

图表6：生产指数升至扩张区间 图表7：新订单指数升至扩张区间

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服务业降至临界点，建筑业景气明显回升

非制造业景气水平升高，持续处于扩张区间，环比季节性不强。2月非制造业商务活动PMI录得50.4，较上月升高0.2个百分点，非制造业持续处于扩张区间。从季节性上看，环比升幅低于春节时间相近年份（2014/2017/2022）2月变动均值，走势弱