主题风向标11月第3期-并购重组：聚焦“硬科技”和国资整合.docxVIP

目录

一、并购重组：政策全面发力，优化资源配置助力产业转型升级 3

二、并购重组投资思路：把握内在动力+财务优势，看好科技和央国企主线 5

1、公司事项类：承诺限期解决同业竞争问题，实控人变更或前期资产重组失败 5

2、格局优化类：行业集中度较低且同质化竞争严重，行业格局面临重构 7

3、财务优势类：大股东持股比例高+负债率低在手现金充裕+低商誉低估值 9

三、国有资本重组整合：功能定位升级，服务国家战略，引领科技创新和发展新质生产力 11

四、投资建议：聚焦“硬科技”和产业链上下游整合，央国企有望成为重要参与者 13

五、风险提示 16

一、并购重组：政策全面发力，优化资源配置助力产业转型升级

一揽子并购重组政策全面发力，优化资源配置助力产业转型升级。2024年11月12日，上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，方案指出要注重价值引领，向有助于新质生

产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，强化政策供给，有效整合标的，真正实现“1＋1＞2”效果。年初以来与鼓励并购重组相关的政策举措不断细化，6月19日证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，提出更大力度支持并购重组，提高估值包容性，丰富支付工具；9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），支持上市公司向新质生产力方向转型升级，加强产业整合；上交所多次举行券商座谈会，宣讲必威体育精装版政策精神并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。

表1：并购重组相关政策举措不断细化，有望提升上市公司质量和增强资本市场内在稳定性

时间

政策文件

主要内容

2024/11/12

上海市政府常务会议原则同意

《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》

要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造

典型案例，树立鲜明导向。要注重全程服务，提供专业辅导，强化政策供给，有效整合标

的，真正实现“1＋1＞2”效果。

2024/10/10

上交所举行券商座谈会

现场宣讲并购重组必威体育精装版政策精神

落实中央政治局会议和新“国九条”精神，推动证监会“并购六条”与“科创板八条”落地见效，上交所现场宣讲并购重组必威体育精装版政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。

2024/9/24

证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》

（“并购六条”）

支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产

业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下

游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

2024/7/30

上海市人民政府办公厅发布

关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见

鼓励开展产业并购重组。鼓励龙头上市公司立足主业，通过吸收合并、控股或参股等加大对产业链相关企业的资源整合力度。鼓励金融机构为并购重组及后续运营提供并购贷款、并购保险、并购债券等金融产品。

2024/6/19

证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》

更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重

组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。

数据来源：，

图1：上海市国资委系统直管单位分类一览表

数据来源：上海市国资委，，；注：1、带★企业为国有资本投资、运营公司；2、带☆企业为集体企业；3、带

○企业为委管企业

并购重组活跃度有望持续提升，服务“硬科技”和产业链上下游并购是新趋势。2014-2015年并购重组政策显著放松，强调简政放权和市场化改革，且对上市公司进行外延并购没有明确限制，叠加互联网科技浪潮，多家上市公

司开展互联网相关资产的外延并购。本轮并购重组政策强调深化改革和服务“硬科技”创新，“科创板八条”在突出科创板“硬科技”属性，允许收购优质未盈利“硬科技”企业的同时，强调要进行产业链上下游并购整合，并鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。2016年以来并购重组监管加强，上市公司披露进行重大重组的家数相较2015年显著下滑，2024年以来随着相关政策的优化调整和制度的完善，上市公司并购重组热度开始回升，尤其是2024年10月以来公告并购重组的