小米集团-W(1810.HK)深度报告：AI全生态构筑核心壁垒，电动汽车打造新成长曲线.docx

目录

“人车家全生态”闭环，核心业务稳健增长 4

全球智能硬件领军企业，战略打造小米全生态 4

同股不同权架构，管理层经验丰富 5

核心业务稳健增长，汽车开始贡献收入 7

营收业绩：手机份额提升+汽车大卖，营收重回增长轨道 7

费用率：2024Q2三项费用率均有所回落 8

利润端：受竞争加剧+成本上涨冲击，2024Q2利润率短期承压 9

业务拆分：2024H1核心业务稳健增长，汽车开始贡献收入 10

需求端：AI全生态构筑核心壁垒，汽车打造新成长曲线 13

传统核心业务打造AI全生态，有望持续激发成长新动能 13

端侧AI行业趋势明显，有望受益新一轮换机潮 13

AI生态构建叠加庞大用户基础，有望激发增值服务成长新动能 15

布局IoT积累庞大用户基础，全场景AIoT打造创新智能体验 18

紧抓风口机遇布局造车，首款车型取得巨大成功 19

海外市场持续攻城略地，降息有望带动出货增长 21

高端化战略持续推进，出货高增空间广阔 23

供给端：汽车具有差异化优势，门店扩张深挖渠道护城河 27

同价位车型中有差异化优势，续航、功率等性能表现亮眼 27

原材料成本上涨冲击已过，5月以来存储价格回落 27

继续推进门店扩张，构筑营销渠道壁垒 28

盈利预测及投资建议 29

盈利预测 29

投资建议 29

风险提示 31

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司产品矩阵 5

图3：公司股权结构 6

图4：公司营业收入及同比增长率 7

图5：公司经调整净利润及同比增长率 7

图6：2020Q1-2024Q2公司营业收入、同比增长率及环比增长率 8

图7：2020Q1-2024Q2公司经调整净利润、同比增长率及环比增长率 8

图8：2018-2023年、2023H1-2024H1公司费用率情况 9

图9：2020Q1-2024Q2公司费用率情况 9

图10：2018-2023年、2023H1-2024H1公司利润率情况 10

图11：2020Q1-2024Q2公司利润率情况 10

图12：公司近五年分业务营收拆分（亿元） 11

图13：公司近五年分业务营收占比情况 11

图14：公司近五年分业务毛利拆分（亿元） 11

图15：公司近五年分业务毛利占比情况 11

图16：公司近五年分业务毛利率情况 12

图17：公司近五年分地区营收拆分（亿元） 12

图18：公司近五年分地区营收占比情况 12

图19：苹果Siri和华为小艺展示跨应用执行复杂任务 13

图20：Canalys报告中AI手机市场关键数据 14

图21：24Q1全球智能手机出货量及三星具体表现 14

图22：智能手机AI峰值算力（TOPS） 14

图23：联发科预计的安卓AI手机内存需求 14

图24：全球智能手机出货量及未来展望 15

图25：智能机替代功能机的出货量占比变化趋势 15

图26：小米双11终极战报 15

图27：端侧模型与操作系统进行融合网联正成为行业趋势 16

图28：传统互联网到AI工业革命时代发展变迁 16

图29：超级小爱部分功能展示 17

图30：公司MIUI月活用户数（百万人） 17

图31：公司互联网服务分业务收入拆分（亿元） 17

图32：苹果及小米服务业务营收占比 18

图33：全球IoT设备数量变化及预测 18

图34：蜂窝IoT模块的智能化演进 18

图35：公司IoT业务基本情况 19

图36：公司IoT平台合作伙伴情况 19

图37：超级小爱带来全新居家体验 19

图38：中国新能源车销量及增长率变化 20

图39：小米汽车超级电机 20

图40：小米汽车CTB一体化电池技术 20

图41：小米汽车一体化压铸后地板 21

图42：小米智驾系统智能感知示意图 21

图43：小米SU7月度销量 21

图44：全球智能手机出货量及同比增长率 22

图45：全球智能手机竞争格局 22

图46：公司2024Q2智能手机各地区市场份额 22

图47：公司2024Q2智能手机各地区出货量及同比增长率 23

图48：公司营收增速与美元指数变动关系 23

图49：2024Q2全球高端手机市场竞争格局 24

图50：中国大陆地区公司高端机市场份额 24

图51：中国大陆高端手机市场竞争格局 24

图52：亚太地区（不含大中华）高端市场竞争格局 25

图53：欧洲、中东、非洲地区高端市场竞争格局 25

图54：公司推出两款折叠手机 25

图55：小米15宣传图 26

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