华金证券保隆转债(113692.SH)申购分析：全球最大的排气系统管件和气门嘴供应商之一.docx

一、保隆转债分析

（一）转债分析

保隆转债本次发行规模13.9亿元，期限6年，发行与主体评级为AA/AA（联合资信）。转股价为40.11元，到期补偿利率为8%，属较高水平。下修条款15/30，80%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年10月29日中债6YAA企业债到期收益率2.8788%贴现率计算，纯债价值95.9元，对应YTM为2.16%，债底保护性充足。总股本稀释率为14.05%、流通股本稀释率14.09%，有一定摊薄压力。

表1：保隆转债基本要素

基本要素

债券简称

保隆转债

债券代码

113692.SH

正股简称

保隆科技

正股代码

603197.SH

发行/主体信用评级

AA/AA（联合资信）

认购代码

754197

发行金额（亿元）

13.90

发行期限（年）

6

转股价（元/股）

40.11

起息日

2024-10-31

转股起始日

2025-05-06

转股结束日

2030-10-30

下修条款

15/30，80%

强赎条款

15/30，130%

回售条款

最后两个计息年度，70%

补偿利率

8.00%

利率

0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%

发行方式

优先配售和网上定价

优先配售（元/股）

6.554

总股本稀释率

14.05%

流通股本稀释率

14.09%

主要指标

转股价（元）

40.1100

折现率（2024/10/29）

2.8788%

债券面值（元）

100

平价溢价率

1.21%

正股收盘价（元）（2024/10/30）

38.79

转股溢价率

3.03%

纯债价值（元）

95.90

纯债溢价率

4.27%

平价（元）

97.06

纯债YTM

2.16%

总股本

212,076,320.00

非限售流通股

211,216,570.00

资料来源：iFinD，

表2：募集资金用途（万元）

序号

项目名称

项目投资总额

拟使用募集资金金额

1

空气悬架系统智能制造扩能项目

152,200

103,500

1.1

年产482万支空气悬架系统部件智能制造项目

81,530

68,000

1.2

空气弹簧智能制造项目

60,000

27,500

1.3

汽车减振系统配件智能制造项目

10,670

8,000

2

补充流动资金

40,000

35,500

合计 192,200

139,000

资料来源：可转债募集说明书，

（二）中签率分析

根据公司必威体育精装版中报，保隆科技前十大股东持股比例合计46.66%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为37.33%。网上申购额度为5亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额

100万元，则中签率预计为0.0067%。

二、正股分析

（一）公司简介

公司控股股东及实际控制人均为陈洪凌、张祖秋、宋瑾，其中宋瑾为陈洪凌之配偶。截至

2024年10月，公司控股股东及实际控制人陈洪凌、张祖秋直接持有的公司股份质押合计

6,660,000股，质押股份占其所持公司股份比例为12.06%，质押股份占公司股份总数的比例为

%，存在一定的股权质押风险。

公司致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售，主要产品有汽车轮胎压力监测系统（TPMS）、车用传感器（压力、光雨量、速度、位置、加速度和电流类为主）、ADAS智能驾驶产品（视觉传感器、车载雷达、控制器与系统解决方案）、智能主动空气悬架（空气弹簧减振器总成、空气弹簧、储气罐、空气供给单元、悬架控制器以及悬架系统集成）、汽车金属管件（轻量化底盘与车身结构件、排气系统管件和EGR管件）、气门嘴以及平衡块、BUSBAR、液冷板和铝外饰件等。其中，TPMS及配件和工具和汽车金属管件为公司核心产品，近三年及2024年1-6月占比分别在31%和23%以上。

近三年及2024年1-6月，公司境内收入金额及其占主营业务收入总额比重的快速增长，公

司境外主营业务收入金额虽持续增长但占比有所下降，由2021年的64.08%降至2024年上半年的49.39%；境外销售主要集中在北美和欧洲地区，上述地区整体经济较为发达，市场比较成熟，政治、经济和法律环境相对稳定，市场开放程度较高。公司向北美及欧洲销售的主要产品为TPMS及配件和工具、气门嘴及配件、平衡块、排气系统管件。北美和欧洲进口国未对上述产品设置外贸禁令或其他限制性措施。

公司部分主要产品的原材料为芯片、总成及配件、不锈钢卷料、电池等。原材料的价格大幅波动将影响公司的营业成本，导致公司经营业绩波动。近三年及2024年1-6