惠泰医疗(688617)心血管介入领域领军企业，快速成长进行时.docx

正文目录

一、 专注于电生理和血管介入领域，产品梯队清晰丰富 6

公司深耕心脏电生理和血管介入器械领域，竞争优势显著 6

产品梯度清晰丰富，经营业绩保持快速增长趋势 8

二、 电生理：从耗材到整体解决方案，全面布局射频与PFA系统 10

国内市场需求尚未满足，行业处于快速发展初期 10

惠泰医疗单品份额保持领先，手术量快速增长 15

三、 冠脉通路：始于集采，基于质量，快速放量中 20

冠脉通路行业需求随PCI手术量增长而持续扩容 20

公司冠脉通路产品享受行业发展红利+不断提升份额 23

四、 外周介入：持续扩展，打造新的增长曲线 27

外周业务布局初具雏形，在研产品储备丰富 27

公司将优势复制到不同领域，持续打开成长空间 29

五、 盈利预测和估值评级 29

盈利预测 29

相对估值和评级 31

六、 风险提示 31

图表目录

图表1 惠泰医疗历史发展沿革 6

图表2 惠泰医疗股权结构示意图（截至2024三季报） 7

图表3 公司核心技术人员履历 7

图表4 公司研发中心结构 7

图表5 公司与可比公司销售人员人均营收情况（万元/人） 8

图表6 微电生理主要产品概览（截至2024H1） 8

图表7 公司营业收入（亿元）及增速 9

图表8 公司分产品收入情况（亿元） 9

图表9 公司分板块毛利率情况（%） 9

图表10 公司毛利率与净利率（%） 9

图表11 公司期间费用率情况（%） 10

图表12 公司净利润（亿元）及增速 10

图表13 心脏电信号传导示意图 10

图表14 常见心律失常分类 10

图表15 国内过速性心律失常人数及预测（百万人） 11

图表16 过速性心律失常治疗方式 11

图表17 《中华心律失常学杂志》指南与共识里导管消融的建议 11

图表18 2019年中美心脏电生理手术量对比（台/百万人） 12

图表19 中国心脏电生理手术量及预测（万台） 12

图表20 二维（左）与三维（右）电生理图示对比 13

图表21 不同标测定位系统差异 13

图表22 电生理手术中常见标测导管 13

图表23 三种消融方式图示 13

图表24 中国电生理手术量及适应症拆分（万例） 14

图表25 福建27省联盟电生理集采规则 14

图表26 福建27省联盟组套类和单件类产品最高申报价 15

图表27 2020年中国电生理器械行业市场份额（%） 16

图表28 2022年中国电生理器械市场份额（%） 16

图表29 公司电生理相关核心技术 16

图表30 公司可控十极标测电极导管产品特点 17

图表31 公司电生理产品布局齐全 17

图表32 行业主流三维标测系统 18

图表33 2020年国内室上速手术量占比情况 18

图表34 公司三维手术量情况（台） 18

图表35 公司电生理相关在研项目进展 19

图表36 目前在研PFA产品情况 19

图表37 冠脉通路产品在PCI手术中起重要作用 20

图表38 全球主要国家和地区PCI渗透率对比（2021） 21

图表39 国内冠脉介入手术量情况（万台） 21

图表40 国内冠脉手术中DCB占比情况2019-2023 21

图表41 通路类产品分类及功能 21

图表42 冠脉通路类产品主要市场份额（不含普通球囊导管，2022） 22

图表43 全球及国内冠脉造影手术量情况（万台） 22

图表44 冠脉通路类产品市场规模（含普通球囊导管，出厂价，亿元） 22

图表45 国内冠脉通路器械市场按厂商拆分（2019，出厂价） 22

图表46 省际联盟集采报量格局情况 23

图表47 部分冠脉通路集采情况汇总 23

图表48 公司主要冠脉通路产品情况 24

图表49 公司导引导丝、导引导管与竞品性能比较 25

图表50 公司造影三件套产品与竞品性能比较 25

图表51 湖北地区冠脉球囊集采前后销量和营收预计变化 26

图表52 贵州三省冠脉球囊集采前后销量和营收预计变化 26

图表53 公司冠脉通路产品部分核心技术情况 26

图表54 公司冠脉通路产品毛利率情况 27

图表55 外周介入市场规模及预测（百万元，入院价） 28

图表56 外周介入市场竞争格局情况（2022） 28

图表57 公司外周介入主要产品布局情况 28

图表58 公司外周介入领域在研产品情况 29

图表59 公司分业务收入及毛利率（百万元） 30

图表60 可比公司估值 31

一、专注于电生理和血管介入领域，产品梯队清晰丰富

公司深耕心脏电生理和血管介入器械领域，竞争优势显著

公司深耕血