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经所理论与经济管理2024年第7期

企业ESG表现与商誉减值

周泽将王怡晨雷玲

[提要]作为重要的非财务信息，企业的ESG表现能否应用于识别商誉减值值

得关注。本文以2009—2021年中国A股上市公司为研究对象，考察了企业ESG表现与

商誉减值的关系。研究发现：（1）ESG表现越好的企业，商誉减值越少，这意味着企业

的ESG表现具有商誉减值识别的作用；（2）良好的ESG表现可以视作企业未来业绩乐

观、经营风险较小的积极信号，从而预示着较低的商誉减值；（3）在非国有产权性质、

机构持股较少、分析师关注度较低的企业中，企业ESG表现与商誉减值的负向关系更

加显著；（4）ESG评级分歧会削弱企业ESG表现与商誉减值间的负向关系。本文基于

外部信息使用者视角将企业ESG表现与商誉减值联系起来，为有效识别和防范化解商

誉减值风险提供了非财务维度的有益启示。

[关键词]］企业ESG表现；商誉减值；未来经营业绩；经营风险

一、引言

中国资本市场自起步至今，历经多轮并购浪潮，在蓬勃发展中累积了巨额商誉资产，由此伴

生的商誉减值隐患不容忽视。中国资本市场的商誉减值损失自2014年起大幅增加（修宗峰等，

2022）。截至2022年末，A股上市公司累积的商誉减值损失总量达千亿规模，减值损失总额占商

誉原值的比重超过30%。①近年来，上市公司大额商誉减值问题仍较为突出，部分企业因商誉大

额减值而业绩“变脸”，市值大幅蒸发，进而陷人经营危机和财务困境。大数额、大规模的企业

商誉减值在损害广大投资者利益同时，也严重影响着资本市场整体的稳定性。商誉减值不仅是投

资者关注的重点，也是监管的难点。由于商誉减值涉及较为复杂的会计估计与判断，识别难度较

高，误判风险较大，证监会、中注协等监管部门都针对商誉减值发布了专门指导文件。②由此可

见，商誉减值是广受关注的风险因素，探寻有效的商誉减值识别方法对于保障投资者权益、维护

资本市场稳定具有重要意义。

*周泽将（通讯作者）、雷玲，安徽大学商学院，邮政编码：230601，电子信箱：；王怡

晨，安徽大学经济学院。本文得到国家自然科学基金面上项目、安徽省高等学校杰出青年基金资助

项目（2022AH020001）和安徽省自然科学基金优秀青年基金项目（2208085Y22）的资助。感谢暨名审稿人提出

的修改建议，笔者已做出相应修改，本文文责自负。

根据CSMAR数据库的相关数据测算得出。

一商誉减值》，以强化市场主体对商誉减值事项的重

证监会2018年发布《会计监管风险提示第8号

视；中注协2024年发布《中国注册会计师审计准则问题解答第17号商誉减值的审计》，旨在降低审计师对

企业商誉减值的错报风险。

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在现有制度环境下，并购交易溢价水平、并购业绩承诺及补偿措施、企业经济指标、内部治

理情况等信息是较为直接的商誉减值预测依据（AbuGhazalehetal.，2011；孙瑞泽，2020；原

红旗等，2021）；同时，准则执行力度、政府监管关注、外部审计特征等可以作为识别企业商誉

减值的辅助信息（Glaumetal.，2018；元文韬等，2022；韩宏稳和杨世信，2023）。近年来，随

着企业非财务信息的披露和运用日益广泛，已有学者关注到非财务信息对识别商誉减值的参考价

值，诸如年报叙述性内容质量、并购双方文化相似度等特征都能侧面反映出企业商誉减值的相关

情况（Bereskinetal.，2018；Iatridisetal.，2022）。但总体而言，目前对企业商誉减值的判断

仍主要依赖财务信息，而对非财务信息的关注和应用相对不足。

当前，气候与环境问题日益突出，国际市场不确定因素增多，可持续发展逐渐成为评估企业

价值和未来发展潜力的重要依据，ESG表现（Environment环境、Social社会责任、Governance

公司治理）作为衡量企业可持续发展水平的重要非财务信息广受关注。在早期研究中，有学者将

ESG为企业带来的经济效益称为“绿色商誉”，这是由于ESG能够为企业带来类似商誉内涵的超