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《当代经济》第41卷2024年第2期CONTEMPORARYECONOMICSVoI.41No.2.2024

企业ESG表现能够提高股票流动性吗？

——来自中国资本市场的证据

罗富碧卞可欣

【摘要】企业ESG表现是近年来学术和实践领域广泛关注的议题。以2010—2021年沪深A

股上市公司为样本，研究企业ESG表现对股票流动性的影响。研究表明，企业良好的ESG表现有

助于股票流动性的提高，且经过一系列稳健性检验后该结论依然成立。机制检验说明，ESG表现

能够通过提高企业财务绩效、缓解融资约束以及降低信息不对称的途径提高股票流动性。异质

性检验表明，ESG对股票流动性的促进作用在国有企业以及内控质量较差的企业中更强。研究

拓展了企业ESG表现的经济后果及影响股票流动性因素的相关研究，有助于更好地理解资本市

场中微观主体流动性，同时为更好地推广ESG理念、提升企业ESG表现提供理论支持。

【关键词】ESG；股票流动性；财务绩效；融资约束；信息不对称

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1007-9378（2024）02-0059-11

一、引言

企业作为经济发展中的重要因素，其自身的高质量发展对实现宏观层面的经济高质量发展有

着重大的意义，因此，学者们就如何推动企业高质量发展进行了一系列的研究，其中许多学者认为

[1][2]

企业社会责任履行情况与实现高质量发展息息相关。随着2018年A股被纳入MSCI指数，ESG

（Environment，socialresponsibilityandcorporategovernance）概念也逐步渗入国内资本市场。作为反

映企业社会绩效的重要概念，ESG最早起源于伦理投资和责任投资，且在2006年，联合国责任投资

原则组织就建议将ESG表现作为投资决策的一部分。

然而，国内资本市场相关评价体系的建立尚不完善。对此，国务院国资委于2022年发布《提高

央企控股上市公司质量工作方案》，文件指出要力争2023年实现央企控股上市公司ESG专项报告

披露“全覆盖”。在对企业ESG表现关注度不断提高的情况下，企业ESG表现必然会一定程度上影

[3][4][5][6]

响其在资本市场上的表现。那么股票流动性作为市场参与者交易的前提，也是反映资本市场

[7]

认可度的重要因素，是否会受到企业ESG表现的影响呢？企业ESG表现又是如何影响股票流动

性的呢？目前，尚未有研究回答这些问题。因此，我们选取2010—2021年沪深A股上市公司的样

本数据，实证检验了企业ESG表现与股票流动性之间的关系及其传导机制。

主要的贡献在于：第一，基于中国情境，检验了ESG表现对企业股票流动性的影响，拓展了企业

ESG表现对资本市场表现影响的研究，为进一步推动ESG实践，完善ESG信息披露提供理论依据。

第二，拓展了企业股票流动性的影响因素研究，我们立足于企业ESG表现这一新的研究视角丰富

了股票流动性影响因素的相关研究，肯定了ESG表现的积极作用，为新兴市场国家的ESG研究提

供了文献补充。

二、研究假设

根据利益相关者理论和资源依赖理论，良好的ESG表现能够帮助企业在未来发展过程中得到

【作者简介】罗富碧，重庆师范大学经济与管理学院，教授，硕士生导师，研究方向：公司治理、公司财务、优

化方法；卞可欣，重庆师范大学经济与管理学院，硕士研究生，研究方向：公司治理、公司财务。

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