银轮股份热管理能力外延，数字能源业务铸造第三曲线.docxVIP

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u热管理产品矩阵完备，数字能源业务开启第三曲线 4

深耕热管理行业四十余载，数字能源业务打开新增长空间 4

2023年业绩释放迅速，大量定点带来持续增长 6

收入高速增长，净利润持续高增 6

新能源产品放量带来营收结构改善，出海步伐加速 6

公司毛利率维稳，三费费用率逐步下滑 7

研发费用持续提升，研发项目不断突破 7

新能源车热管理量价齐升，国产替代正当时 8

新能源汽车带来热管理系统量价齐升大趋势 8

热泵有望替代PTC，带来热效率提升，缓解里程焦虑 9

热管理系统集成化趋势明显 10

热管理市场增长空间广阔，国产替代未来可期 11

工业民用热管理飞速发展，蓝海市场空间广阔 12

数据中心液冷受益于超大型数据中心飞速发展 13

储能热管理或将迎来黄金发展期，液冷方案有望成为主流 15

民用热泵有望成为新供暖方案，国内厂商迎来出口新机遇 16

第三曲线打开新成长空间，出海战略提升客户响应能力 17

第二曲线贡献大量业绩，产品迈向集成化、高端化 17

工业民用领域技术突破+新增定点，第三曲线未来可期 18

属地化建设，出海战略提升响应能力 19

价格联动和管理结构优化带来降本增效 20

投资建议 21

风险提示 23

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构（截至2024年8月7日） 4

图3：公司产品矩阵 5

图4：公司主要客户 6

图5：公司近年营收及增速（亿元，） 6

图6：公司近年归母净利润及增速（亿元，） 6

图7：公司近年分业务营收情况（亿元） 6

图8：公司近年海内外营收情况（亿元） 6

图9：公司近年毛利率与净利率（） 7

图10：公司近年期间费用率（） 7

图11：公司近年研发费用率（） 7

图12：传统燃油车热管理系统示意图 9

图13：新能源汽车热管理系统示意图 9

图14：PTC电池预热方案 9

图15：热泵原理图 10

图16：新风模式下不同热泵系统与PTC加热的节能比较 10

图17：混风模式下不同热泵系统与PTC加热的节能比较 10

图18：汽车热管理系统单车价值量变化 11

图19：中国新能源汽车热管理系统市场规模（亿元） 12

图20：2019年中国数据中心能耗分布 13

图21：单机柜各等级密度和冷却方式 14

图22：中国液冷数据中心市场规模预测（亿元） 15

图23：中国储能热管理市场空间预测（亿元） 16

图24：2020年中国终端能源需求 16

图25：热泵在工业和民用领域应用时的工作表现 16

图26：中国空气源热泵出口额（亿元） 16

图27：空气源热泵出口量（万台） 16

图28：公司换热器产品试验能力 18

图29：公司储能液冷空调产品 18

图30：公司数据中心热管理产品 18

图31：公司属地化布局 19

图32：公司国际化进程 20

表1：公司2023年部分研发项目 8

表2：特斯拉热管理系统技术发展时序 11

表3：汽车热管理主要厂商（2021年） 12

表4：液冷与风冷TCO测算 14

表5：储能温控技术分类 15

表6：公司新能源车客户定点 17

表7：公司国际客户定点 20

表8：公司股权激励计划 21

表9：营业收入及毛利率拆分 21

表10：可比公司PE数据对比 22

热管理产品矩阵完备，数字能源业务开启第三曲线

深耕热管理行业四十余载，数字能源业务打开新增长空间

公司深耕零部件行业多载，二次创业带来全新曲线。公司自1980年银焊机油冷却器试制成功，成功切入热管理行业，2007年在深交所中小板上市，2019年二次创业，全球布局，

构建研发体系，提升产品竞争力，2022年提出1+4+N战略，完善产品矩阵，2023年第三成长曲线放量，全面布局工业民用业务，热泵、变压器、数据中心为公司带来新增长；未来公司还将积极布局人工智能领域，打造第四成长曲线。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网、公司公告，

徐小敏先生为公司实控人。公司实控人徐小敏先生直接持有公司6.72%的股份，间接持有公司0.1935%的股份，合计持有公司6.9135%的股份，为公司实控人和董事长。徐小敏先

生1975年12月进入天台机械厂工作，历任冷却器车间主任、生产科科长、厂长、厂长兼党委副书记等职，1999年3月至今任公司董事长。

图2：公司股权结构（截至2024年8月7日）

资料来源：、

产品矩阵完善，以热交换器为基，大力拓展集成化模块和